中国期货市场存在到期效应吗?——基于三大期货交易所的实证研究

引言期货价格期限波动率是否随着合约到期日临近而增加,即存在到期效应(Maturity effects)一直是期货市场上研究的热点问题,国外学者在这方面已进行了较为详尽的研究,由于我国期货市场是新兴市场,目前国内学术界对我国期货市场是否存在到期效应还不清楚,而该问题的研究对中国期货市场上市场管理者和交易者具有非常重要的意义。本文基于以上原因,对上海、大连、郑州三家交易所的6个具有代表性期货品种为对象,对中国期货市场期货价格波动是否存在到期效应进行实证研究。一、文献综述关于期货价格波动与到期日之间关系,国外学者已经做了大量富有成效的理论研究,这其中最具有影响力是Samulson(1965)提出一个假设:期货合约价格波动率随到期日临近而增大,以下我们称为到期效应(Maturity effects)。Samulson认为当不确定信息到来时,对于临近交割月份的期货合约价格冲击可能比距离较远交割月份的期货合约价格冲击要大,其具体原因可能为:对于距离交割月份较远的期货合约,市场交易者可以有充分时间来收集相关信息,从而避免价格剧烈波动;而对于交割月临近时,市场交易者来不及做出理性反应,从而对期货价格产生较大的波动。另外,在到...     

天然橡胶价格发现功能的实证分析

期货市场所承担的价格发现、风险规避等功能对稳定现货市场价格波动、调节市场供求关系发挥着重要作用.价格发现功能处在期货市场功能的核心地位.一个期货市场上交易的期货品种未来现货价格与期货价格存在协整关系是该期货市场有效的必要条件.本文首先对期货价格发现功能进行概述,然后根据上海期货交易所的天然橡胶合约在2006年1月1日到2010年5月1日之间的426个样本数据,通过运用ADF平稳性检验、建立有关天然橡胶价格的VAR模型以及格兰杰因果检验等方法对期货价格和现货价格间的联系进行协整分析.其结果显示:天然橡胶的期货价格和现货价格存在协整关系,期货价格具有价格发现功能:天然橡胶的期货价格和现货价格之间存在双向引导关系     

LME镍、铜期货价格变动的时间序列分析

本文基于2003～2008年伦敦金属交易所（LME）3月镍、铜期货价格的日线数据，运用经典的时间序列R／S分析方法来研究镍、铜期货市场价格的非线性特征。分析结果显示：LME镍、铜期货市场价格波动是典型的有偏随机游动，H值均大于0．5，期货价格时间序列具有持久性趋势；LME镍、铜期货存在大约分别为447天和442天的非周期循环长度。     

沪深300指数与股指期货价格变化关系的检验

在沪深300股指期货推出两年以后,为了验证期货市场的价格发现功能,本文利用VAR模型对沪深300股指期货和现货价格的每分钟收益率序列实际数据进行检验.实证检验结果显示期货价格变化对未来现货价格变化有显著影响,持续时间可达5分钟以上,而现货价格对期货价格变化没有显著影响.因此,沪深300指数期货市场已经发挥了较强的价格发现功能.同时,我们发现对股指期货和现货市场而言,VAR模型具有较强的稳定性,在利用历史数据预测未来指数价格变化中有较强的实用价值.     

大连玉米期货价格发现功能的实证分析研究

本文借助向量自回归模型、协整检验、误差修正模型,方差分解等方法,以大连商品交易所玉米期货品种为例,研究了期货价格与现货价格之间的动态关系,定量刻画了期货市场在价格发现中的作用.研究结果显示:期货期货价格与现货价格存在相互引导关系,并且期货与现货价格之间存在长期均衡关系,对玉米期货来说,期货市场在价格发现功能中起到主导作用.     

基于GARCH模型的核证减排期货价格波动性研究

近年来全球碳排放权交易市场急速发展,相应的金融衍生产品也相当活跃。本文运用GARCH模型对在芝加哥气候期货交易所上市交易的核证减排期货价格波动性特征进行了实证研究。研究结果表明:核证减排期货同样具有金融资产价格波动性的特征,即收益率分布呈现出波动集聚、尖峰厚尾的分布特征。实证检验核证减排期货收益率序列存在高阶ARCH效应,GARCH(2,1)模型可以对它的这些特征进行很好得拟合和解释另外,通过GARCH(2,1)-M模型发现,核证减排期货市场收益率与波动(风险)密切相关,通常情况下,风险大的收益率也高。     

基于GARCH模型的核证减排期货价格波动性研究

近年来全球碳排放权交易市场急速发展,相应的金融衍生产品也相当活跃。本文运用GARCH模型对在芝加哥气候期货交易所上市交易的核证减排期货价格波动性特征进行了实证研究。研究结果表明:核证减排期货同样具有金融资产价格波动性的特征,即收益率分布呈现出波动集聚、尖峰厚尾的分布特征。实证检验核证减排期货收益率序列存在高阶ARCH效应,GARCH(2,1)模型可以对它的这些特征进行很好得拟合和解释另外,通过GARCH(2,1)-M模型发现,核证减排期货市场收益率与波动(风险)密切相关,通常情况下,风险大的收益率也高。     

交易保证金变动对我国期货市场流动性及波动性影响的实证研究

该文以国内三大期货交易所的几大交易品种为例,分析最低交易保证金的变动对期货市场流动性的影响,同时对是否能够通过降低最低交易保证金提高交易量以及是否能够通过提高最低交易保证金来降低价格波动进行了研究.研究结果显示:保证金变动对期货市场换手率、成交量的影响不大,但对期货合约持仓量的影响显著;保证金与期货市场波动之间关系呈现出弱相关的关系.因此本文认为降低最低交易保证金无法有效扩大交易量和提高市场流动性,调高期货保证金也无法有效抑制期货价格的波动.     

不同到期日期货价格有效性的实证检验

随着期货市场对经济的稳定作用越来越明显,期货市场上现货价格与期货价格之间的动态关系以及我国期货市场的运行效率等一系列问题越来越受到监管者和投资者的关注。本文借助协整检验、误差修正模型(ECM)和脉冲响应等方法,以上海期货交易所金属铜期货品种为例,研究了不同到期日期货的期货价格与现货价格之间的动态关系,刻画出期货市场在价格发现中作用的大小。研究表明金属铜的期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系,期货价格与现货价格相互作用、相互影响且互为因果关系,并且期货市场在价格发现功能中处于主导地位。     

不同到期日期货价格有效性的实证检验

随着期货市场对经济的稳定作用越来越明显,期货市场上现货价格与期货价格之间的动态关系以及我国期货市场的运行效率等一系列问题越来越受到监管者和投资者的关注。本文借助协整检验、误差修正模型(ECM)和脉冲响应等方法,以上海期货交易所金属铜期货品种为例,研究了不同到期日期货的期货价格与现货价格之间的动态关系,刻画出期货市场在价格发现中作用的大小。研究表明金属铜的期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系,期货价格与现货价格相互作用、相互影响且互为因果关系,并且期货市场在价格发现功能中处于主导地位。