股权结构与内部控制质量的相关性研究

本文选取2011年A股上市公司为样本,以深圳迪博内部控制指数量化企业内部控制质量,将股权集中度、股权性质、机构持股比例、高管持股比例作为股权结构的表征变量.通过理论与实证分析相结合,研究股权结构与内部控制质量的相关关系.研究结果表明,不同的股权结构会影响内部控制有效性.     

公司社会责任信息披露与公司治理的研究——以有色金属行业上市公司为例

我国越来越多的上市公司选择披露社会责任信息,在完善公司治理结构过程中增加对利益相关者诉求的关注。文章在梳理前人研究的基础上,以有色金属行业上市公司为样本对公司社会责任信息披露与公司治理的关系进行了实证研究。研究发现,国有持股比例、董事会人数、独立董事比例、监事会次数对公司社会责任信息的披露有显著正的影响,而高管持股人数对社会责任信息披露没有显著影响。     

境外机构投资者与国家持股在企业风险承担中的作用研究

本文使用我国沪深交易所1999到2010年的上市公司数据样本,研究境外机构投资者和国家持股对企业风险承担的影响,同时以国内机构投资者作为对比。发现境外与国内机构投资者与企业的风险承担正相关,国家持股与风险承担负相关。实证结果证明了机构投资者能提高企业的风险承担水平,国家持股会降低企业的风险承担水平。     

我国企业高管持股相关问题研究

本文在高层持股的理论基础和国内外有关实证研究的基础上,通过深入研究和分析国内上市公司高管持股的实施现状、高管持股与企业价值之间的关系等,得出高管持股比例对企业价值有正方向影响的结论.同时,我们也发现,高管持股这种长期激励机制不是独立地影响企业价值,它受到其他因素的影响.     

上市公司交叉持股网络化形成的动因研究——基于社会网络视角

基于社会网络视角,以2013年沪深300指数中涉及交叉持股行为的上市公司为样本,实证分析了上市公司交叉持股网络形成和演变的动力因素。研究发现,公司战略与财务需要对上市公司之间交叉持股关系的形成和演变具有显著的促进作用。交叉持股倾向于在股权集中度、股权制衡度、公司发展能力和盈利能力相近的上市公司之间形成,股权结构越相似,公司财务收益越接近的上市公司,交叉持股关系越密切。     

企业社会责任对机构持股影响的机理研究

随着我国上市公司的发展和资本市场的完善,投资者越来越关注企业社会责任等综合性指标。本文通过整理研究成果发现,机构投资者持股偏好受到了企业社会责任情况的显著影响,进一步分析企业社会责任影响机构投资者持股的途径之后,发现存在企业社会责任——企业绩效——机构持股偏好的传导机制。     

企业社会责任与高管变更交互影响研究——基于A股上市公司的经验证据

作为利益相关者的代理人,公司高管变动会影响利益相关者关系以及战略决策与实施,进而影响企业社会责任承担。同时,企业社会责任扮演着向利益相关者传递信号的角色,当高管不能够满足其契约诉求时则面临着较高的被变更风险。本文将高管变更区分为非常规变更和常规变更两类,考察了在不同产权性质上市公司中不同类型高管变更与企业社会责任间的交互影响。研究发现:国企中,当期非常规高管变更显著负向影响当期企业社会责任承担水平,而当期企业社会责任承担水平对当期高管变更影响不显著;非国企中,当期两类高管变更均对当期企业社会责任承担水平产生负向影响,而当期企业社会责任承担水平低会导致当期非常规高管变更。结果表明:企业社会责任与高管变更之间存在一定程度的交互影响。     

企业社会责任对机构持股影响的机理研究

随着我国上市公司的发展和资本市场的完善．投资者越来越关注企业社会责任等综合性指标。本文通过整理研究成果发现．机构投资者持股偏好受到了企业社会责任情况的显著影响,进一步分析企业社会责任影响机构投资者持股的途径之后．发现存在“企业社会责任——企业绩效——机构持股偏好”的传导机制。     

中小板上市公司股权结构对融资偏好的影响研究

本文从代理成本和控制权收益角度分析了股权结构对融资偏好的影响,以2006年年底之前在中小企业板上市的102家公司2007至2009年的数据为样本进行了实证分析。研究结果表明,不同类型的股权结构对公司融资偏好的影响有着很大差异。法人股比例与股权融资率显著正相关,限售自然人持股比例和股权融资率呈负相关关系,国有股、高管持股比例、股权集中度、股权制衡度则对股权融资率影响不显著。中小板上市公司并未表现出主板上市公司＂偏好股权融资＂的特征,但高管持股比例过低、一股独大是中小板与主板上市公司的共性。我国中小板上市公司的高管持股比例需要提高,股权激励制度仍需进一步完善,股权集中度和股权制衡度应适度提高。     

企业社会责任:“真心”抑或“幌子”?——基于高管内幕交易视角的研究

企业承担社会责任究竟是“真心”还是“幌子”?与现有研究聚焦于考察社会责任对企业行为的影响不同,本文基于高管个体行为视角,实证检验企业社会责任对高管个体证券交易行为的影响。基于2008～2014年中国沪深A股上市公司高管10338个内幕交易样本的实证结果显示:(1)企业承担社会责任不仅能抑制高管内幕交易的规模,更能显著降低高管内幕交易获利性,这表明作为社会责任的谋划者,企业高管并未以社会责任为“幌子”牟取个人证券交易的私利,在一定程度上提供了企业“真心”承担社会责任的证据;(2)进一步从“信息模型”和“声誉模型”双重视角探究发现,在企业信息不透明和高管个人声誉较差的情况下,企业社会责任对高管内幕交易获利性的抑制作用更为显著;并且相较于高管个人声誉较差的情况,企业社会责任在信息不透明的情况下对高管内幕交易获利性的抑制作用更强。总之,本研究从高管个体行为视角提供了企业社会责任具有积极治理作用的证据,不仅丰富了企业承担社会责任经济后果的研究,同时,对利益相关者也具有实践指导意义。     

中国式“混合”——解构混合所有制

2朋20日，A股5年首次触及涨停之后，中石化股价就一路“上涨不休”，截至3月7日收鼎，中石化股价在13个交易口中已上涨18．36％，铝剐其实地成为蓝筹股的一杆标杆。     

股权结构、公司规模与公司绩效——基于公司成长性的差异化分析

本文将2007年642家上市公司分为股权集中组、股权制衡组和股权分散组，对三组样本进行描述性分析和差异性检验，发现股权集中类公司的经营绩效优于股权分散类公司，股权制衡类公司的经营绩效也优于股权分散类公司．而股权集中类公司与股权制衡类公司的经营绩效没有显著的差别。为了考察股权集中度、股权制衡及公司规模对成长类公司绩效的影响，本文构建三个MMR模型。结果显示，成长类公司可以通过提高股权集中程度和控制公司规模来提高公司经营业绩；成长类公司的经营业绩优于非成长类公司；较高的股权集中度是成长类公司经营绩效较好的原因：通过控制公司规模，成长性公司可以获得更好的经营绩效。同时发现股权集中度与公司经营绩效不存在二次非线性关系．公司规模与公司经营绩效存在倒U型二次关系。     

会计信息的信贷决策有用性:基于所有权制度制约的研究

本文在我国制度背景下以两阶Logit回归模型考察我国会计信息的信贷决策有用性。模型包括银行信贷决策的会计财务指标,也包括所有权性质等制度因素。结果表明,会计信息可以降低信贷决策中信息不对称程度,但是信贷决策有用性在所有权制度层面被削弱,主要源于企业与银行均为政府终极所有时银行监督缺位。银行信贷决策中是否使用会计信息不单单是会计信息质量问题,也受所有权制度约束。     

信贷资本配置效率与产权结构——基于中国商业银行的实证分析

商业银行所有权安排是影响信贷资本配置质量的基本变量.由于理论背景不同,对银行产权与信贷配置效率的关系出现了截然相反的两种观点.在理论分析信贷配置的所有权效应基础上,本文选取中国16家资产规模最大的商业银行的数据,对中国1990年代以来国有产权的信贷配置效率进行实证分析,结果表明,在国有银行制度下,中国的信贷资本具有正的但较低的配置效率,银行国有产权比重过高使信贷配置效率未能达到最佳状态.     

Private versus Public Ownership: Investment,Ownership Distribution,and Optimality

Examined in this paper is the choice between private and public incorporation of an asset for an entrepreneur (asset owner) who hires a manager with superior information about the asset's return distribution. Public sale of equity is shown to be the preferred alternative when (a) capital market issue costs are low or (b) the assest's idiosyncratic risk is high and the owner is either sufficiently risk averse or sufficiently “optimistic” about the asset's expected return. Thus, those assets deemed most valuable by their owners will tend to be publicly incorporated. The paper also explores the impact of incorporation mode—private versus public—and information structure on the firm's investment policy and ownership distribution.     

Advertising, Breadth of Ownership, and Liquidity

We provide empirical evidence that a firm's overall visibilitywith investors, as measured by its product market advertising,has important consequences for the stock market. Specificallywe show that firms with greater advertising expenditures, ceterisparibus, have a larger number of both individual and institutionalinvestors, and better liquidity of their common stock. Our findingsare robust to a variety of methodological approaches and tovarious measures of liquidity. These results suggest that theinvestors' degree of familiarity with a firm may affect itscost of capital and consequently its value.     

Investment,Idiosyncratic Risk,and Ownership

High‐powered incentives may induce higher managerial effort, but they also expose managers to idiosyncratic risk. If managers are risk averse, they might underinvest when firm‐specific uncertainty increases, leading to suboptimal investment decisions from the perspective of well‐diversified shareholders. We empirically document that, when idiosyncratic risk rises, firm investment falls, and more so when managers own a larger fraction of the firm. This negative effect of managerial risk aversion on investment is mitigated if executives are compensated with options rather than with shares or if institutional investors form a large part of the shareholder base.     

中国特色社会主义经济理论的基石——关于公有制与市场经济的结合问题

公有制与市场经济的结合，是中国市场化改革的核心；改革近30年来始终存在一种公有制与市场经济不能结合的观点，有其理论与实践的原因；我国改革理论的探索，即从公有制与市场经济认识的双重深化上，解开了公有制与市场经济相结合的理论难题；现在的问题在于实践，特别是有待于国有企业改革的深化与发展。     

Agency Costs,Mispricing, and Ownership Structure

Standard theories of ownership assume insiders ultimately bear all agency costs and therefore act to minimize conflicts of interest. However, overvalued equity can offset these costs and induce listings associated with higher agency costs. We explore this possibility by examining a sample of public listings of Japanese subsidiaries. Subsidiaries in which the parent sells a larger stake and subsidiaries with greater scope for expropriation by the parent firm are more overpriced at listing, and minority shareholders fare poorly after listing as mispricing corrects. Parent firms often repurchase subsidiaries at large discounts to valuations at the time of listing and experience positive abnormal returns when repurchases are announced.