养老基金投资运营管理的国外模式及其启示——智利、哈萨克斯坦的案例分析

随着世界范国内人口老龄化，各国社会保障基金制度财务危机、支付危机日趋凸现，欧美国家养老保险改革传统思路受阻，而智利、哈萨克斯坦的基金个人账户式养老保险基金管理模式却举世瞩目，两国建立个人养老金账户和投资资本市场是解决问题的根本出路。我国在现行的社会统筹和个人账户相结合的基本养老保险制度下，应该建立完善的个人账户养老基金投资管理模式，通过有效的投资运营来实现我国养老保险基金的保值增值。     

个人账户基金做实：向左走，向右走？

从2000年底辽宁开始率先试点基本养老保险个人账户基金做实，我国个人账户基金做实试点工作至今已走过了10年历程。十年坎坷路，个人账户基金做实的试点省份在不断扩大，积累的资金规模也在不断增长，但距国务院2005年提出的“制订个人账户基金管理和投资运营办法，实现保值增值”已经过去了整整5年，     

养老保险个人账户基金治理结构与监管模式研究

做实个人账户不仅是2000年以来辽宁试点的主要任务,也是2005年《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》的中心任务。个人账户做实将凸显养老基金投资的重要性,养老保险个人账户基金资本化管理运营势在必行。本文从分析养老基金投资的必要性出发,构建了个人账户养老基金治理结构和担保机制,并提出了建立完善的养老基金监管框架。     

我国基本养老保险个人账户基金投资运营模式探索

随着基本养老保险个人账户基金的积累,基金的运营的重要性日益凸显,按照我国现行的政策,个人账户基金的投资运营还面临各种限制,但在未来个人账户基金进行多元化的市场投资运营将是必然的选择,通过对国内外个人账户基金投资运营的概述,探索我国基本养老保险个人账户基金投资运营模式。     

商业银行在养老金个人账户基金投资多元化趋势下的选择

长期以来养老金个人账户基金基于安全考虑大多存于商业银行，大额养老金成为银行长期稳定的资金来源。随着养老金个人账户基金保值增值的需求日益迫切，个人账户基金的投资必将多元化，商业银行的存款业务将面临着客户流失的可能。本文将对保险金个人账户基金的多样的投资渠逐一进行分析，探寻商业银行在更广泛领域开展与个人账户基金合作的途径，为商业银行保持资产负债经营的稳定提出新的思路。     

城镇职工基本养老保险个人账户内部收益率测算与分析

本文依据《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》,构建出城镇职工基本养老保险个人账户内部收益率精算模型,在对相关参数合理假设的基础上测算出城镇职工基本养老保险个人账户内部收益率,将其与银行存款利率、个人账户记账利率、企业年金和全国社会保障基金投资收益率进行对比。研究发现：现行城镇职工基本养老保险个人账户具有较高的内部收益率。建议科学核定对外公布的个人账户收益率;严格限制提前退休,优先延长女性退休年龄;建立基本养老金正常调整机制;采取提高计发月数、加强基金投资运营、推行年金化改革等多种方式,实现个人账户的精算平衡。     

智利养老保险个人账户基金投资管理及对中国的启示

在中国养老保险个人账户基金规模越来越大的情况下,该账户基金的投资渠道却主要是存入银行或购买国债,这很难达到基金保值、增值的目的。因此,当务之急,是尽快为其找到一种合适的投资管理办法。本文将以智利养老保险个人账户基金投资管理作为典型案例,说明中国养老保险个人账户基金在投资管理方面应关注哪些问题。     

国外主要社保基金管理制度和营运模式研究

社保基金是当局为保障社会劳动者未来的一种有效的资金储备制度和社会保障制度。世界主要国家的社保基金管理模式主要有：现收现付制、个人账户管理制和福利制。主要市场经济国家社会保障基金运作模式主要包括资金的筹集模式、资金的管理模式和资金的运作模式。中国社会保障基金管理制度和运作模式应该进行彻底的改革。建议建立以个人账户为主导的社会保障基金分层次的管理制度，改革现有的社保基金投资制度。     

我国养老保险基金投资运营存在问题及对策

目前我国养老保险基金的投资运作中存在投资方式单一、运营渠道狭窄,投资收益率低下、保值增值能力较差等严重问题。应完善养老保险基金法律法规、对养老保险基金个人账户和统筹账户采用不同运营管理模式、培育金融市场拓宽养老保险基金运营方向和渠道,以实现养老保险基金保值增值、规范运营的目标。     

提高社保基金投资绩效的对策分析

社保改革的核心是做实“个人账户”,以做实“个人账户”的辽宁试点为例:2003年底个人账户年收益率为2.45%,2003年中国社保基金理事会的投资收益率为2.3%,远低于7%的平均工资增长率水平。据世界银行测算,2030年积累的养老金余额将达到13万亿元。面对如此之大的养老金规模,偏低的投资收益将不能实现养老金有效保值增值。本文对我国社保基金投资原则以及约束因素作分析,试图探讨提高其投资绩效的对策。     

中美社会保险基金会计制度的比较研究

中美两国的社会保险基金会计均以其基金为会计主体,以财政专户为管理手段。但美国纳入政府财政专户管理的是单一现收现付、政府责任的公共社会保险基金,而我国纳入财政专户管理的是社会统筹和个人账户的混合基金。对两种性质不同的基金使用同一套会计模式进行管理,使得我国社会保险会计理论与实践产生一系列混乱和矛盾。完善中国社会保险会计的根本对策是实行社会统筹与个人账户基金的分账管理和单独核算,并以此为基础按社会统筹和个人账户两种基金主体构建两套会计制度。     

Rehabilitating the role of active management for pension funds

Pension fund returns can be decomposed into different sources, including market movements, asset allocation policy, and active portfolio management. We use a unique database covering the asset allocations of US defined-benefit pension funds for the period 1990–2008, and we test the role of each factor in explaining their returns. Our results shed new light on pension funds’ sources of performance. While the previous literature emphasized that policy allocation accounts for the bulk of returns, leaving little room for active management, we show that taking explicit account of market movement can change the results significantly. Although active management plays a minor role in global asset allocation, its role is predominant in explaining returns to individual asset classes, whether traditional or alternative. This paper rehabilitates the contribution of active management as a source of performance for pension funds, at least at the asset class level.     

我国体育彩票公益金分配管理中存在的问题及改进建议

随着我国经济、社会以及体育事业的快速发展，全民健身观念日益深入人心，但作为其资金保障的体育彩票公益金管理问题也日益突出。因此，当务之急是借鉴西方国库单一账户体系，加强体育彩票公益金预算外资金的管理，尝试新型综合财政预算，准确评价体育彩票公益金的使用效率，成立“体育彩票公益金管理委员会”，赋予其管理和监督权力，尽快出台《彩票管理条例》，以强化对彩票的规范管理。     

养老基金个人投资选择权的理论阐释与实践发展

国外养老基金个人投资选择权的理论阐释与实践发展表明,职工并不能作为"理性人"在养老基金投资运营中实现收益最大化,并进而揭示出养老基金个人投资选择权的两个主要发展趋势,即"管理机构选择权"模式中个人在投资机构问的转移率与该国人均收入水平负相关,以及"投资基金选择权"模式中个人参与率下降趋势明显.因此,如果我国企业年金设置...     

投连险与基金信息披露的比较分析

与国际通行做法相比,我国投连险投资账户多履行了一个资产组合管理职能,这就使得投连险投资账户与基金具有了一定的可比性。本文基于投连险与基金信息披露的比较视角,指出了我国投连险信息披露存在的问题,并从保险公司、监管部门、社会力量三个方面提出了相应的对策。     

How much does tax erode fund excess returns?

We model the tax drag from active fund management based on reported monthly holdings of active equity funds. Tax drag erodes 65 percent of the 0.74 percent excess return in Broad Market funds, but only 21 percent of the 1.80 percent excess return in Small-Cap funds for Australian superannuation (pension) fund investors. Tax drag varies with investment style; market state, which is most detrimental during bull markets; and fund turnover. For high-income individual investors, tax drag is exacerbated to the extent that active management only generates meaningful after-tax excess return for Small-Cap funds of certain styles.     

Management of flow risk in mutual funds

This paper is the first to relate the investment practices of U.S. equity mutual funds to their management of flow risk, defined as the adverse effect of investor in- and outflows on fund performance. Using a comprehensive merged sample of 2585 actively managed U.S. domestic equity funds from the CRSP mutual fund database and the SEC’s regulatory N-SAR filings, we are the first to detect differences in funds’ responses to flow risk. We find that funds using derivatives, such as options and futures on indices as well as individual stocks, have higher performance than non-using funds. We further show that this outperformance is the result of superior flow risk management using these derivatives and not a result of derivatives based stock-picking or market-timing activities. Overall, our findings document that superior flow management ability is valuable when managing open-end mutual funds and should be considered by investors and researches when evaluating fund performance.     

农民工养老保险基金管理运营创新——养老保险公司为主体的“3+1”模式

《农民工参加基本养老保险办法》于2月5日破冰而出,可携带的、完全积累的、个人账户模式化解了农民工养老权益无法转移的难题,但是做实个人账户,实现农民工养老基金的保值增值运营又成为了新的研究课题。本文在制度解读的基础上,以企业年金运作现状与模式为参照,认为构建以养老保险公司为受托人、账户管理人、投资管理人的3+1运作模式,实现农民工养老保险基金的市场化运营是农民工养老制度可持续发展的关键所在。     

Dividend or growth funds: What drives individual investors' choices?

We study dividend fund buying behavior using over 80,000 individual Chinese mutual fund investors from a private Chinese mutual fund account dataset. Based on a variety of specifications and logistic regressions, we empirically investigate investors' characteristics in choosing dividend-paying and/or growth mutual funds under different market scenarios. To the best of our knowledge, this research represents an initial attempt to study individual dividend investors in mutual fund markets. We find that older Chinese investors prefer dividend-paying funds less than growth funds, but this depends on different market conditions, and the age effect shows a nonlinear mode when considering age grouping. Moreover, investors' prior experience plays a crucial role in choosing the fund type; however, the conclusions vary with market scenarios. In addition, female investors prefer more dividend-paying funds than do male investors, but investing experience counteracts this difference. We also find that geographic location is a contributor when investors decide the fund type.     

基于RAROC的保险基金投资策略研究

本文针对当前典型的保险基金投资策略模型的不足,结合当前金融风险管理和金融监管的主流方法,建立了同时考虑保费收取与赔付支出、破产概率、VaR限额的RAROC最大化模型,得到了最优的投资策略.在此基础上进行案例分析,讨论了索赔强度、保费收取率、个体赔付额度等因素的变化对该策略的影响.研究发现,保险公司必须根据承保状况及时调...