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定向增发预案公告市场反应及其影响因素研究——基于深圳证券交易所上市公司数据的分析 被引次数：3
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魏立江 纳超洪《审计与经济研究》,2008年第23卷第5期
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自股权分置改革实施以来，定向增发成为中国上市公司资本市场权益再融资的重要方式之一。通过运用事件研究法对2006年—2007年实施定向增发的深市上市公司董事会预案公告日前后超额收益变化的分析，发现增发规模、机构投资者认购比例是影响预案公告后公司股票超额收益的主要因素；同时还发现在定价基准日之前20个交易日内定向增发公司股价弱于市场表现，存在负的超额收益。
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2.
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究竟是大股东利益输送抑或投资者乐观情绪推高了定向增发折扣——来自中国证券市场的证据 被引次数：1
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徐斌 俞静《财贸经济》,2010年第4期
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本文以2006-2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究投资者情绪和大股东利益输送行为对定向增发折扣的影响。由于定向增发股票锁定期的存在,增加了发行对象的持股风险,从而迫使他们按股票的内在价值进行投资,客观上抑制了大股东的利益输送行为。实证研究显示:定向增发折扣中不存在大股东的利益输送行为,二级市场投资者情绪是影响定向增发折扣的一个重要因素,定向增发折扣随二级市场上投资者乐观情绪的上升而得以推高。
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3.
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我国上市公司定向增发价格及经营绩效——基于机构投资者参与的实证研究
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张立新 刘婵璇《国际商务财会》,2014年第9期
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企业定向增发的对象主要分为大股东和机构投资者,本文通过选取2006~2012年进行定向增发的上市公司为研究样本,分析机构投资者对增发价格折价率的影响及其在解除锁定后持股比例变化对上市公司经营绩效的影响。实证结果证明:有机构投资者参与的定向增发折价率较低;机构投资者持股比例与上市公司的经营绩效存在显著的正相关关系,证明了机构投资者对大股东具有监督制衡的作用。
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4.
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负商誉的价值相关性研究——基于新企业会计准则的实证研究 被引次数：1
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王思维 程小可《上海立信会计学院学报》,2012年第26卷第2期
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基于新企业会计准则下负商誉的会计政策,运用剩余收益估值模型和回报模型,本文系统探讨了负商誉对股票价值和超额回报的影响效应。研究发现:(1)扣除负商誉后的剩余收益对股价有显著正的解释力,而负商誉与股价负相关;(2)扣除负商誉后的未预期盈余对超额回报有显著正的解释力,负商誉与超额回报负相关。实证结论说明,市场不仅能够辨别盈余结构,而且市场投资者能够辨别负商誉的价值含义。
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5.
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上市公司定向增发研究述评
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何丽梅《财会通讯》,2010年第3期
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本文通过梳理文献发现，国外学者主要通过定向增发折价、股价效应和业绩效应等对定向增发问题进行研究。提出监控理论、信息不对称理论、管理层控制理论、股东控制权理论和机会窗口理论。西方多数国家的定向增发股票均为折价发行，而且折价幅度通常高于公开增发和配股，而定向发行股票的短期公告效应通常为正。长期业绩表现则不甚理想，具体的表现和幅度依不同的投资者类别、不同的增发规模等而存在不同。本文认为，我国对定向增发的研究主要集中在其短期股价效应及增发折价上，将来还应采用较大样本对我国上市公司定向增发的真实动因、新政策对定向增发的影响以及不同市场环境下的定向增发行为进行更为全面深入的研究。
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6.
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上市公司定向增发研究述评
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何丽梅《财会通讯》,2010年第9期
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本文通过梳理文献发现,国外学者主要通过定向增发折价、股价效应和业绩效应等对定向增发问题进行研究,提出监控理论、信息不对称理论、管理层控制理论、股东控制权理论和机会窗口理论。西方多数国家的定向增发股票均为折价发行,而且折价幅度通常高于公开增发和配股,而定向发行股票的短期公告效应通常为正,长期业绩表现则不甚理想,具体的表现和幅度依不同的投资者类别、不同的增发规模等而存在不同。本文认为,我国对定向增发的研究主要集中在其短期股价效应及增发折价上,将来还应采用较大样本对我国上市公司定向增发的真实动因、新政策对定向增发的影响以及不同市场环境下的定向增发行为进行更为全面深入的研究。
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7.
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投资者情绪、异质预期与定向增发公告效应
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俞军 魏朱宝 杨春清《广东商学院学报》,2016年第3期
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以沪深两市定向增发新股为研究对象,通过构建投资者情绪综合指数、证券分析师预测偏差程度作为情绪与异质预期的代理变量,实证检验了投资者情绪高低和异质预期差异大小与定向增发新股长短期公告效应之间的关系.研究发现,在投资者情绪与异质预期作用下,投资者在上市公司定向增发题材宣告后普遍能获得正的短期累计超额收益和负的中长期购买持有超额收益;在短期内投资者情绪低落情况下的定向增发公告效应低于投资者情绪高涨情况下的公告效应,在中长期内则相反;当投资者情绪与异质预期两者交互叠加作用时长短期公告效应变化更为强烈.从定向增发模式来考察,整体上市的公告效应更加显著.
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8.
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信息不对称下股权增发路径的设计与选择
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廖理 范宏博《数量经济技术经济研究》,2012年第10期
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基于2006～2011年股权增发样本的实证研究发现,我国上市公司在设计股权增发路径时主要是在公开增发和定向增发之间进行选择,定向增发中投资者的差异并没有构成新的增发路径。信息不对称程度越强,上市公司选择定向增发的可能性越大,而监督效应因素的影响并不显著。在信息不对称情景下,公开增发公司会聘请资本实力更强的承销商来见证公司价值,而资本实力较弱的承销商出于包销风险的考虑,也会影响上市公司股权增发路径的选择。
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9.
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定向增发新股折扣率的影响因素及其与公司短期股价关系的实证研究——来自中国上市公司的经验证据 被引次数：13
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章卫东 李德忠《会计研究》,2008年第9期
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本文分析了影响中国上市公司定向增发新股折扣率的因素,并研究了中国上市公司定向增发新股折扣率对公司短期股价表现的影响。本文认为,影响中国上市公司定向增发新股折扣率的因素与外国不同,中国上市公司定向增发新股折扣率的高低与股东的身份有关,向控股股东及关联投资者定向增发新股的折扣率要低于向非关联投资者定向增发新股的折扣率。并且,中国上市公司定向增发新股的折扣率越低,投资者获得的超额累积收益率越高。本文运用中国证券市场定向增发新股的数据,对影响中国上市公司定向增发新股折扣率的因素及中国上市公司定向增发新股折扣率对公司短期股价表现的影响分别进行了实证研究,实证研究结果证明了本文理论分析的结论。
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10.
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上市公司股权再融资方式选择:配股、公开增发新股、定向增发新股? 被引次数：6
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章卫东《经济评论》,2008年第6期
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配股、公开增发新股和定向增发新股是中国上市公司股权再融资的主要方式。定向增发新股融资引入了机构投资者,可以强化对上市公司的监管,从而降低代理成本,提高上市公司的业绩;并且,相对于配股、公开增发新股而言,定向增发新股融资的手续更简单,门槛更低,因此,定向增发新股融资是中国上市公司股权再融资的最佳选择。运用中国证券市场的数据,对配股、公开增发新股和定向增发新股的宣告效应进行的实证研究结果表明,定向增发新股的宣告效应要好于配股、公开增发新股。
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11.
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投资者异质信念影响定向增发折扣率吗
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《财贸经济》,2014年第2期
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本文以2006—2012年在中国资本市场实施定向增发再融资的A股上市公司为研究对象,从投资者异质信念视角下考察了对定向增发折扣率的影响。理论分析和实证结果均已验证:当上市公司实施定向增发时,如果向机构投资者增发新股,投资者异质信念与定向增发的市场折扣率负相关;如果发行对象为公司大股东,则投资者异质信念与定向增发的市场折扣率正相关。进一步检验投资者异质信念与定向增发宣告效应,同样支持上述结论。本文的研究结论扩展了行为金融理论对中国资本市场"金融异象"解释的研究范畴。
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12.
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机构投资者与分析师行为——基于定向增发解禁背景
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官峰 靳庆鲁 张佩佩《财经研究》,2015年第41卷第6期
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文章以上市公司定向增发解禁为背景,从利益冲突的角度检验了不同增发对象在解禁后交易动机的差异对解禁前分析师盈余预测乐观程度和准确性的影响.研究发现,定向增发股票解禁时,机构投资者出于抛售获利的动机向分析师施压,导致分析师在解禁前为其所持有的股票发布了更加乐观的盈余预测,而且这些乐观预测的准确性更低;而原股东在定向增发股票解禁后倾向于继续持有,分析师在解禁前没有发布乐观有偏的预测.进一步的研究显示,机构投资者即将解禁的股份占公司总股本的比例越高,在临近解禁日时,分析师对该上市公司的预测越乐观,准确性也越低.现有文献认为机构投资者对分析师的乐观倾向具有抑制作用,而文章的经验证据表明,机构投资者在涉及自身利益时会削弱这种抑制作用.
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13.
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融资目的和融资对象会影响定向增发的表现吗？
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黄晓薇 居思行 黄喆《科学决策》,2011年第12期
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文章以2006年5月至2010年12月我国A股市场进行定向增发的所有股票为样本，对于定向增发的表现进行了实证研究。文章在前人研究的基础上发现融资目的和增发对象也是两个影响定向增发表现的重要因素，即资产收购型定向增发的表现强于财务融资型，有大股东及其关联方认购的定向增发的表现强于机构投资者认购型，同日寸大股东的不同认购方式也会引起定向增发表现的差异。
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14.
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中国上市公司定向增发公告效应的影响因素研究--基于事件研究法的实证分析
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顾海峰 吴狄《山东经济》,2014年第6期
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上市公司定向增发公告效应的存在，不利于证券市场的健康稳定发展，应深入揭示定向增发公告效应的影响因素，以此来规范上市公司定向增发制度。在分析中国上市公司定向增发的现状及其动因的基础上，运用事件研究法选取2012-2013年度286家上市公司定向增发事件作为样本，对上市公司定向增发公告效应的影响因素进行了实证分析。研究表明定向增发公告效应与增发规模、增发价格折扣率、增发目的存在正相关性，与净资产收益率、股东权益比率不存在显著相关性，以此为依据给出了规范中国上市公司定向增发制度的政策建议。
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15.
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定向增发、盈余管理与股票流动性
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王晓亮 俞静《财经问题研究》,2016年第1期
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本文就定向增发盈余管理问题和盈余管理对股票流动性影响进行研究。笔者运用修正Jones模型计算可操纵应计利润，对2006—2012年定向增发公司和与之相对应配对样本可操纵应计利润进行比较分析，结果表明，与非定向增发公司相比，定向增发公司在增发前一年和当年向上的盈余操纵力度更大；对盈余管理与增发后第一年股票流动性进行回归分析，发现与非定向增发公司相比，定向增发公司股票流动性更好；盈余管理导致股票流动性下降；定向增发加大了盈余管理对股票流动性下降幅度。该研究弥补了定向增发股票流动性研究的不足，为政策监管部门加强对盈余管理监管及制定政策提供了重要依据。
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16.
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股权结构对股票流动性影响的实证研究——基于公开发行与定向增发的经验证据
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王晓亮 田昆儒《河北经贸大学学报》,2014年第35卷第1期
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对2006-2011年公开发行与定向增发新股公司作为研究对象,研究股票增发前后一年股权结构与股票流动性的变化及其影响.研究结果表明:公开发行与定向增发新股之后股票流动性显著下降;股权结构对于股票流动性的影响在公开发行与定向增发之间没有显著差异;大股东持股比例变化与股票流动性正相关;机构投资者持股比例、股东人数的变化与股票流动性没有显著关系.
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定向增发、现金认购与公司业绩--基于国恒铁路的案例分析
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刘嫦 杨文平《会计之友》,2015年第12期
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文章以国恒铁路定向增发为例，分析现金认购定向增发股票对公司业绩的影响。研究发现，被市场积极认可的现金认购方式并没有提高公司的业绩，反而造成案例公司募集资金被滥用，公司业绩急剧下滑，进一步分析发现，实际控制人不作为、董事会运行效率低及机构投资者“用脚投票”是导致定向增发后公司业绩下滑的根源。
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18.
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我国股票增发对象差异的市场效应研究
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武鑫 刘建和 秦焕超《企业经济》,2013年第1期
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运用事件研究法对我国股票公开增发和定向增发的短期公告效应和较长期的增发实施后一年内的市场表现进行了比较研究。实证结果发现,在定向增发的公告效应比公开增发更加积极且显著。从长期来看,无论是实施公开增发还是定向增发,都能带来正的累计平均异常收益率且统计显著;但定向增发的累计平均异常收益率会在更长的时间周期内明显超过公开增发。这种对象选择的市场效应差异背后是股权分置改革带来的参与各方行为逻辑的变化。对金融监管的启示在于,通过市场建设保证利益兼容要比纯粹限制对象范围更能降低金融活动的不确定性。
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19.
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上市公司定向增发研究文献综述 被引次数：1
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骆希亚《会计之友》,2012年第33期
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我国上市公司存在强烈的股权再融资偏好,这和经典的融资优序理论结论相反,受到国内学者的广泛关注。而我国的股权再融资中,又以定向增发方式最为上市公司青睐。文章通过整理国内外定向增发相关的研究文献,从定向增发的公告效应、折价发行,定向增发过程中的利益输送,定向增发前后的企业绩效,定向增发与上市公司价值及投资,定向增发与企业盈余管理行为以及机构投资者参与定向增发等方面对定向增发的研究进行了梳理和回顾,并进行了评述与展望。
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20.
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中国上市公司定向增发的短期财富效应研究 被引次数：2
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陈石清 谢璐《财经理论与实践》,2009年第30卷第6期
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定向增发是我国上市公司股权再融资的主流方式.对于上市公司来说,定向增发可以为公司的发展和成长提供资金;对于投资者来说,定向增发为他们提供了良好的投资机会.短期财富效应是指证券市场各因素引起股价发生波动而给股东带来的额外收益.因此,选择39家上市公司定向增发短期财富效应进行研究,其中以2007年10月16日为分界,选取2007年3、4月实施定向增发的21家上市公司及2008年3、4月实施定向增发的18家上市公司为样本,分别分析定向增发在牛市和熊市中的财富效应.在实证研究中,通过超额收益率,建立一元线性回归模型,对样本公司定向增发的市场变化、股东收益进行研究,并得出结论.
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