资产价格泡沫与金融稳定

全球20年来的发展历程,见证了资产价格泡沫对有关国家经济金融带来的巨大危害。20世纪80年代末期,日本、中国台湾地区发生了严重的资产价格泡沫,并最终影响金融稳定。当前我国正处在与当年日本、中国台湾地区泡沫经济时期几乎相同的宏观经济环境,资产价格的走势日益成为社会各界争论的一个焦点问题。本文所要研究的问题是资产价格泡沫与金融稳定之间的影响机制,我国资产价格的泡沫程度,以及防范和化解资产价格风险的政策建议。本文主要的研究方法：案例分析、国际比较、实证分析。由于股票价格和房地产价格的波动对宏观经济金融的影响较大,因此本文所讨论的资产价格主要限于股票和房地产价格。     

金融结构演进中资产泡沫与金融危机的形成机制——对中国金融结构发展的启示

20世纪以来货币金融危机成为引发经济周期波动的重要因素.具体表现为资产价格泡沫的形成和破灭通过金融危机的传导影响实体经济,导致经济衰退.但是,在经济和金融制度发展的不同阶段,上述影响的反映不同,目前理论界对于这种影响的传导过程还没有形成一个系统的具有说服力的解释框架.因而,应对资产价格泡沫破灭危机的政策往往显得较为滞后,而政策的实施往往又会成为形成新的资产泡沫的诱因.本文将结合对金融结构演进过程中资产价格泡沫现象的分析,从理论上系统阐述金融结构演进过程中金融危机引发经济危机的传导过程,并结合中国金融结构情况,提出对中国金融制度发展的启示.     

信贷扩张与资产价格泡沫：基于美日三次泡沫事件的分析与启示

回顾分析1929年大崩盘、1980年代末日本的资产价格泡沫以及2008年美国次贷危机,发现每次资产价格泡沫过度膨胀都伴随着大规模的信用扩张,而信用急速扩张的背后,则是长期繁荣所形成的大众乐观预期。这意味着,宏观金融调控必须进行反周期操作,以降低实体经济、信贷投放与资产价格波动的同周期性所引发的泡沫风险。     

资产价格泡沫、货币政策及内在传导机制的缺失

一、问题的提出 20世纪80年代,英国和日本两国在低通货膨胀时期由于忽视同期金融资产的大幅非理性上升,最终招致严重的通货膨胀压力.20世纪90年代,美国同样经历了和日英相似的资产价格的急速膨胀过程股票市场的非理性繁荣以及随之而来的网络泡沫破灭,经济出现衰退.上述情况促使经济学界开始对资产价格和实体经济以及资产价格与货币政策之间的关系进行研究.     

金融发展、资产泡沫与实体经济: 一个文献综述

近年来的金融危机和不同国家的发展路径促使经济学家们反思资产泡沫与实体经济之间的关系。过去几年主流经济学中开始涌现出一些富有洞见的相关理论和实证文献。本文通过一条逻辑主线对基于这些文献的进展进行了系统评述。资产泡沫产生于金融市场的不完全性,它既影响实体经济的效率和增长,也影响实体经济的波动。其中,金融发展程度(金融市场的完全性)扮演了重要的角色。金融发展程度会影响到资产泡沫的产生;而资产泡沫既可以缓解经济中的扭曲,也可以加剧经济中的扭曲,使得经济增长偏离黄金律。制度质量则会强化金融发展程度的影响。金融发展程度与制度质量在开放经济的情况下,还会影响到资本在国际间的流向和结构,从而对实体经济的增长和波动产生更复杂的影响。本文中所综述的理论洞见对于中国这类金融市场欠发达、正面临金融自由化与结构转型的新兴市场经济体尤其具有重要的政策含义。本文最后讨论了中国金融改革和金融发展中需要注意的一些问题。     

美国经济会不会陷入日本式后泡沫困境?

20世纪80年代以来,发达国家的经济增长一般依赖于资产升值与信用扩张之间的循环。但是,如果这一循环演变成全面而巨大的资产和信用泡沫,泡沫破灭后经济就会面临大调整。在信用货币制和货币扩张政策下,调整会采取经济持续停滞的慢性形式。进入新世纪以来,美国以房产市场接替了股市泡沫,最终形成了巨大房产泡沫。美日泡沫在性质上都具有全面性,都涉及房产市场、股票市场与信用市场;在规模上都特别巨大,远超历史记录;基本原因在于金融自由化和货币扩张政策。因此,美国可能将陷入持续停滞或缓慢增长的日本式后泡沫困境。     

论货币政策与资产泡沫——兼论当前货币政策的动态微调

资产泡沫已经成为现代经济的主要特征之一,将资产价格更多地纳入货币政策的视野,符合现代全球经济变化的趋势,对促进金融经济稳定具有积极的意义.在目前我国实体经济复苏根基未稳的情况下,针对房地产和股市的双泡沫,货币政策微调的目标应该定位于在维持一定程度资产泡沫的同时打消市场对资产价格单边上涨的心理预期,逐步引导资金流向实体经济,通过实体经济的进一步复苏来维持实体经济和虚拟经济的平衡.     

房地产价格波动对区域金融稳定的影响机制研究

一、引言自2003年初我国经济进入新一轮经济上升周期以来,在商业银行各路信贷资金的强力推动下,全国各地的房地产业步入了快速发展的轨道,催生了房地产业的投资热潮。然而,过度投资引起资产价格飞涨,产生了一定程度的房地产泡沫,使得银行的信贷风险不断聚集并逐步放大,已经在某种程度上对区域金融稳定构成威胁。因此,分析房地产价格波动影响区域金融稳定的机制,并且提出相应的金融对策来防范和化解房地产泡沫问题,显得尤其重要和紧迫。二、房地产价格波动影响区域金融稳定的机制房地产泡沫容易通过经济主体的消费投资行为传递至金融系统。由于我国金融体系以间接融资为主体的融资结构承受能力较弱,再加上房地产市场区域发展的非均衡性,一旦房地产价格波动达到一定程度,区域金融稳定难以保障。然而,由于一系列的原因,货币政策在调控房地产价格波动时会遇到一些难点,导致调控效果下降。(一)房地产价格波动扭曲经济主体的消费投资行为房地产价格波动通过改变经济主体的行为方式,从而对实体经济产生广泛的影响。具体而言,房地产价格波动分别通过资产负债表效应和财富效应影响企业投资和居民消费行为,进而影响到社会总需求和总供给的平衡。在信贷市场上,企业筹资的一种典型手段是通...     

投资中介化、风险转嫁与资产泡沫

随着金融市场的发展，越来越多的投资者通过机构投资者等金融中介间接参与金融市场投资。投资者和金融中介之间的委托代理问题以及由此产生的风险转嫁倾向使得金融中介的投资决策并不总是以投资者的利益最大化为目标。金融中介的风险转移倾向容易导致风险资产的均衡价格偏离其基础价值，引起资产泡沫的产生。     

资产泡沫与最优货币政策

本文在一个包含价格与工资双重黏性的动态新凯恩斯框架中引入内生资产泡沫和劳动力市场摩擦。本文研究发现，资产泡沫能够通过金融成本渠道缓解企业信贷约束，进而对通胀形成向下的压力。因此在经济过热、资产价格上涨的条件下，通胀依旧可能是温和的。这在一定程度上可以解释为什么短期内资产价格的上涨反而可能压低通胀。在此情形下，通胀指标可能会失真，传统货币政策规则虽然能够稳定通胀，却可能无法有效稳定经济，货币政策有理由针对资产泡沫实行逆风干预。本文发现紧缩的货币政策能够有效降低资产泡沫的规模，在货币政策目标中考虑资产泡沫或资产价格将有助于稳定经济，并且能够有效提升社会福利水平。在模型中引入宏观审慎政策之后，逆风货币政策依然能够提高社会福利水平。这说明盯住资产泡沫的货币政策在理论上是有效的，对于完善央行的货币政策框架具有重要的政策意义。治理资产泡沫的根本途径仍在于消除金融市场摩擦，增加安全资产的供给以及建立健全安全、透明和高效的融资体系。这不仅能挤出资产泡沫，还能促进实体经济的发展和提高投资效率。