金融危机能够避免吗?——基于金融资本与生产资本的关系演变视角

有关金融危机发生的原因一直是人们所关注的热点。研究视角不同,得到的结论也不尽一致。本文基于金融资本与生产资本的关系演变视角来分析金融危机产生的根源,认为此次金融危机是金融资本和生产资本离心化发展的结果。最后则探讨其对于当前国内资本市场的启示。     

媒体报道与股市波动:一个理论综述

传统资产定价模型假设,投资者之间仅通过市场价格机制相互联系和影响,而忽视了媒体因素的作用。现实中,投资者将新闻媒体作为获取信息的主要途径,媒体报道是影响股价波动的重要因素之一。因此,近些年不少国外学者关注媒体因素对股票市场的影响;而在国内,相关研究仍较少。本文主要基于行为金融视角,从上市公司、金融中介、投资者、媒体机构、记者等角度剖析了媒体偏差产生的原因,以及媒体偏差对股票市场的影响,并探讨了其未来研究可能的发展方向。     

中国股市投资者情绪测量研究:CICSI的构建北大核心CSSCISSCI

投资者情绪研究的关键在于情绪的度量。以往人们主要采用封闭式基金折价等单个指标来度量投资者情绪的变化,然而,这些方法均存在着测量指标过于单一和测量结果不够纯正等问题。为改进这些问题,本文在封闭式基金折价、IPO数量及上市首日收益、消费者信心指数和新增投资者开户数等6个单项情绪指标的基础上,构建了一个能较好测度中国股票市场投资者情绪的综合指数(CICSI),同时控制了经济基本面因素对情绪的影响。     

中国企业国际化战略模式分析及其选择

近年来,国内企业对外投资步伐不断加快,海外经营规模日益扩大,但在国际化成长道路上所面临的问题也越来越多,其中最为突出的是国际化经营的战略问题。该文在剖析国内企业国际化利基的基础上,结合其国际化历程,归纳总结出国际化的M-I-V战略模式;同时从企业自身优势和当地条件两个维度构建了M-I-V战略模式的决策模型,并对跨越式国际化发展的可能性进行了分析。     

财经公关提升公司价值了吗?——来自公司IPO期间的经验证据

媒体作为重要信息中介可被上市公司用以提升其市场价值，但公司是通过何种方式去进行媒体披露管理及其市场效应又如何呢？文章以公司IPO 为样本，关注公司财经公关行为对IPO期间媒体报道以及IPO 绩效的可能影响。实证研究发现：（1）IPO 期间公司会通过财经公关来提高其媒体曝光度，并获得更有利的报道倾向，即存在明显的媒体披露管理倾向。（2）媒体关注度 的上升和有利的报道倾向可在短期内助推股价上升；但中长期来看则会导致股价反转，致使公司 蒙受更大价值损失。（3）进一步研究发现，公司特征及市场环境对其财经公关行为也有重要影响， 即小规模、民营性质和东部发达地区公司的财经公关行为更为明显。     

中国企业国际化战略模式分析及其选择

近年来,国内企业对外投资步伐不断加快,海外经营规模日益扩大,但在国际化成长道路上所面临的问题也越来越多,其中最为突出的是国际化经营的战略问题。该文在剖析国内企业国际化利基的基础上,结合其国际化历程,归纳总结出国际化的M-I-V战略模式;同时从企业自身优势和当地条件两个维度构建了M-I-V战略模式的决策模型。并对跨越式国际化发展的可能性进行了分析。     

公司并购期间的策略性媒体披露行为及市场效应 ——来自中国A股上市公司的经验证据

本文以2005-2017年A股上市公司发起的并购事件为样本,基于纸质媒体和互联网媒体报道数据,研究上市公司在并购期间的策略性媒体披露行为及其市场效应。结果表明:在公司并购过程中,选择股票支付的公司相较于选择现金等其他支付方式的公司,其媒体关注度和正面报道比例在确定交易股价的基准期内比其他时期显著提高,公司存在着明显的媒体披露管理行为;不同行业上市公司的媒体披露管理倾向存在着显著差异,高新技术公司的倾向更加突出;虽然媒体披露管理在短期内有利于提升公司股价,进而使得公司获得更大的并购收益,但是长期来看股价将出现反转并逐步回归到公司的基本价值。上述研究结果表明,上市公司在并购期间进行媒体披露管理虽然能够在短期内获得一定的并购收益,但这种行为可能产生负面影响,有损投资者利益和公司声誉,不利于公司的长期利益和长远发展。为此,有必要建立证券市场监管部门与新闻传媒主管部门的协调机制,完善上市公司信息披露监管规则,加强对上市公司策略性媒体披露行为的监督管理,遏制上市公司披露虚假信息、利用媒体披露操纵股价等违法违规行为。     

投资者情绪测量研究综述

投资者情绪一直是行为金融学研究的热点问题,而情绪测量是其首先必须面对的问题。当前有关投资者情绪测量的文献成果很多,本研究基于测量数据来源和构建方法的不同,把它们分为客观指标、主观指标和复合指标三种,并对各种方法和指标体系进行了研究梳理。最后则探讨了投资者情绪测量研究的进一步发展方向。     

文化距离损害了外资企业绩效吗

本文从国家文化与企业创新关系的角度,分析了文化距离对外资企业绩效的影响,探讨了文化距离对外资企业绩效的作用机制。与学术界普遍认为文化距离对跨国公司海外子公司的绩效产生负面影响的观点不同,本文在解决了文化距离可能产生的内生性问题之后,发现文化距离越大,外资企业绩效越好。原因是我国高权力距离文化对外方低权力距离文化、我国集体主义文化对外方的个体主义文化产生了“反向共鸣”效应,而不是“相似吸引”效应,使得权力距离和个体主义差异促进了外资企业绩效提升。文化距离提高外资企业绩效的内在机制为:文化距离促进了外资企业创新,创新提升了产品差异化水平,有利于市场竞争,进而提高了绩效。文化距离对绩效的积极影响受到进入方式的调节作用,相对于独资企业,合资企业的绩效随着文化距离的增加在下降。本研究为外资企业和我国“走出去”企业处理文化距离不利因素、利用文化距离带来的优势提供了理论依据和现实参考。     

上市公司信息延迟披露存在同伴效应吗

近年来,资本市场信息延迟披露现象屡禁不止,但鲜有研究关注同伴效应对信息延迟披露的影响。由此,以我国沪深两市2006~2017年非金融类A股上市公司信息延迟披露事件为样本,通过检验发现,信息延迟披露过程中存在明显的行业同伴效应,并会引致非效率投资,主要表现为过度投资。同时,信息延迟披露同伴效应受行业或市场地位和企业相似性的显著影响,表现出"趋上倾向"和"相似模仿"现象。进一步研究发现,企业之间默契合谋行为是解释此同伴效应的一种重要逻辑。