人民币离岸债券市场现状与前景分析

在应对国际金融危机冲击的过程中,人民币国际化进程加速。跨境贸易与投资的人民币结算业务已经开展和试点。但目前我国资本账户尚未完全开放,人民币不能自由兑换,成为人民币国际化最大的绊脚石。而离岸债券市场的建设,将是极佳的策略选择。因为,债券市场的建设,是一国货币的投资职能向储蓄职能转变过程中最重要的一环。而人民币离岸市场的建设,将为资本账户未放开的中国提供缓冲地带,缓释人民币国际化进程中的风险。本文首先对人民币离岸债券市场的发展历程进行了回顾,分析其现状及特点,并探讨点心债券、合成型债券与熊猫债券的区别和联系,最后对人民币离岸债券市场的收益前景进行了估量。     

中国信用评级对债券回报率的影响分析

信用评级不仅能够为市场提供风险信息,还能够增强市场对企业的约束,因此对资本市场的健康发展起着重要的作用.本文利用国内最大的三家评级机构在2007-2009年间发布的评级公告分别建立正面和负面的事件研究模型,通过考察公告前后的债券价格反应,实证分析了我周信用评级在二级市场中对债券到报率的影响.     

The impact of meeting or beating analysts' operating cash flow forecasts on a firm's cost of debt

Extant literature provides conflicting results with respect to the usefulness and accuracy of analysts' operating cash flow forecasts. Our study empirically examines the importance and influence of meeting or beating analysts' operating cash flow forecasts on a firm's cost of debt. Results indicate that firms meeting/beating analysts' cash flow forecasts have higher initial bond ratings as well as lower initial bond yields. Additionally, based upon an analysis of rating changes, firms meeting or beating cash flow forecasts have a higher probability of receiving a debt rating upgrade and a lower probability of a ratings downgrade compared to firms missing cash flow forecasts. A direct comparison of the importance of meeting/beating cash flow versus earnings benchmarks indicates that debt market participants appear to incrementally value both types of forecasts, and contrary to selected equity market findings, neither forecast subsumes the other for debt market participants.     

日本债券市场的发展及对中国的启示

对于始终以间接金融发展为主线的日本来说,资本市场的发展呈现出了较为特殊的轨迹和脉络.债券市场是一国资本市场的重要组成部分.日本债券市场作为一个较为成熟的债券市场,有其自身的发展历程并形成了其自有的特点,如资产担保证券市场发展不充分、证券公司在债券市场上的垄断地位突出、证券市场的监管实施的是统一监管的模式,但显现出分业监管的特征以及债券市场的国际化程度不断提高等.这些特征导致了日本债券市场发展不均衡、日本债券市场缺乏多层次的投资者等诸多的弊端.因此需要采取相应的对策促进日本债券市场的发展.而这些改革的措施同时也是中国债券市场急需借鉴和学习的.     

质量保证金的制度困境与旅游公共赔偿基金的建立——兼谈香港、台湾地区的经验

建立旅游公共赔偿基金的目的在于为旅游者出游活动提供财务保证, 香港地区的旅游业赔偿基金和台湾地区的旅游品质保障金就是很好的例证。大陆现行的旅行社质量保证金制度只是个体旅行社对自身债务的担保, 赔付作用有限。尤其值得注意的是, 《旅行社条例》和《旅游法（草案）》根据写作时间, 本文依据的是《旅游法（草案）》的内容。《旅游法》关于质量保证金条文虽然和《旅游法（草案）》有所不同, 但是不影响本文的研究结论。没有明确旅游行政管理部门的行政裁决权和行政强制执行权, 这可能导致质量保证金成为纸面上的制度。所以, 在现有的立法框架下改进质量保证金制度之外, 更应当考虑在未来的发展中, 充分发挥市场主体的自律作用, 再辅以必要的社会监督, 为旅游公共赔偿基金的建立创设条件。     

中国债券市场托管结算系统的问题及改进途径分析

托管结算是现代债券市场完整运行的重要环节，也是事关整个市场效率与风险总体控制力的关键。中国债券市场的进一步发展已严重受制于托管结算系统的滞后。当前，证券交易所债券市场与银行间债券市场的托管结算系统处于明显分割之中，成为两市场统一的最大障碍。因交易所债券市场的债券交易制度及相应的托管结算问题导致的金融欺诈行为，已成为当前最主要的金融风险源，这些问题反映了其中的法律界定是粗浅甚至空缺的，因而投资者的权益缺乏有效保护。解决交易所债券市场拖欠的存量问题，改革债券交易制度，加强托管结算系统与法律制度建设，最终统一整个证券市场的后台系统，是发展中国债券市场的当务之急。     

Sub-sovereign bond buyback: a way forward for debt-laden regions in austerity

ABSTRACT

Previous academic literature has criticised bond buyback as a ‘”boondoggle” benefiting a country’s creditors’—meaning that buybacks are a wasteful use of public money. This paper challenges the narrow financial–economic perspective behind that statement by adopting a broader socio-political framework that includes the potential benefits of buyback for citizens, not just financial market costs. In particular, buyback does not necessarily require a budget surplus via higher local taxes and/or increased austerity measures.     

Market risks that change domestic diversification benefits

We study the options-implied market risks and correlations to identify factors that affect U.S. stock correlations during 2007–2018. We discover that U.S. stock- and bond-market uncertainty, equity tail risk, European equity risk, and global credit risk are dominant contributors to changing correlations. While correlations rise universally with rising U.S. and European stock-market uncertainty, other market risks show diverging effects on correlations in crisis and non-crisis periods. Rising equity tail risk and global credit risk raise correlations in crisis times. Our results disentangle the risks of stock and bond markets that change the domestic stock diversification benefits.     

地方政府专项债经济增长效应的实证研究

自2015年地方政府专项债券产生以来,其发行规模不断扩大.经济下行压力的加剧,也使地方政府专项债被赋予了扩投资和稳经济的重要角色.在此背景下,文章运用2015-2019年省级面板数据实证分析了专项债与经济增长之间的关系,研究表明专项债不仅能够通过公共投资直接促进经济增长,还能够通过吸引民间投资间接拉动经济增长;此外专项债的逆经济周期调节能力呈现出区域异质性,相比于其他地区,地方政府专项债对东部或发达地区经济的促进作用更加明显.