“国有股减持”陷入困境后的反思

2001年6月，国有股减持暂行办法公布。2002年6月23日，停止通过证券市场减持国有股。从实施到停止仅一年时间，却一波三折。尽管众多这家一致看好国有股减持，但结果却令人难以置信。本从其理论依据入手，全局分析其成败得失，并指出中国股票市场的未来发展方向。     

Non-manipulable domains for the Borda count

Summary. We characterize the preference domains on which the Borda count satisfies Arrows independence of irrelevant alternatives condition. Under a weak richness condition, these domains are obtained by fixing one preference ordering and including all its cyclic permutations (Condorcet cycles). We then ask on which domains the Borda count is non-manipulable. It turns out that it is non-manipulable on a broader class of domains when combined with appropriately chosen tie-breaking rules. On the other hand, we also prove that the rich domains on which the Borda count is non-manipulable for all possible tie-breaking rules are again the cyclic permutation domains.Received: 24 November 2003, Revised: 12 December 2004, JEL Classification Numbers: D71. Correspondence to: Clemens PuppeThe third author gratefully acknowledges the financial support from the Deutsche Forschungsgemeinschaft (DFG), Graduiertenkolleg 629 at the University of Bonn and from the Hungarian Scientific Research Fund (OTKA F 043496).     

Manipulation of voting schemes with restricted beliefs

In this paper we define manipulation with restricted beliefs as the possibility for some voter to have an insincere preference ordering that dominates the sincere one within the given individual beliefs over other agents’ preferences. We then show that all non-dictatorial voting schemes are manipulable in this sense, up to a given threshold.     

对新形势下“网络反腐”的新思考

正确地认识“网络反腐”,充分而正确地发挥“反腐”的作用,必须确立四个基本观点：一是网络反腐势属必行可行;二是网络反腐具有独特优势;三是网络反腐受制因素复杂;四是网络反腐重在完善规范。     

Existence of financial equilibria with restricted participation

We consider a two-date model of a financial exchange economy with finitely many agents having nonordered preferences and portfolio constraints. There is a market for physical commodities at any state today or tomorrow and financial transfers across time and across states are allowed by means of finitely many nominal assets or numéraire assets. We prove a general existence result of equilibria for such a financial exchange economy in which portfolios are defined by linear constraints, extending the framework of linear equality constraints by Balasko et al. (1990), and the existence results in the unconstrained case by Cass (1984, 2006), Werner (1985), Duffie (1987), and Geanakoplos and Polemarchakis (1986). Our main result is a consequence of an auxiliary result, also of interest for itself, in which agents’ portfolio constraints are defined by general closed convex sets and the financial structure is assumed to satisfy a “nonredundancy-type” assumption, weaker than the ones in Radner (1972) and Siconolfi (1989).     

中国工业部门要素分配份额决定因素研究

本文讨论我国工业部门要素分配份额的决定因素问题。在标准的新古典要素分配份额模型中,本文引入Dixit-Stiglitz垄断竞争以及企业目标函数的差异,建立了要素分配份额的决定模型。根据这个理论模型,本文建立了中国工业部门要素分配份额的计量模型,并利用系统GMM方法进行估计。回归结果表明,垄断能力越高,资本收入份额越高,国有和非国有企业的资本收入份额存在明显差异,国有企业的资本收入份额明显低于非国有企业,各类经济性质企业的资本收入份额从高到低依次为外商投资企业、港澳台企业、法人投资企业、集体企业、私有企业和国有企业。传统新古典分配模型考虑的技术因素,包括要素投入比的变化和技术进步,对要素分配份额的变化没有显著影响,表明我国工业部门要素替代弹性为1,因而劳动与资本相对价格的变化对要素分配份额没有显著影响。我们的结论是,工业部门要素分配份额变化的主要原因是产品市场垄断增加和国有部门改制引起的劳动力市场环境改变。     

国有企业股份制改造亟待深化

股份合作制是通过改制向本企业职工出售资产而形成的一种集体经济形式,其产权关系明确,实现了政企分开,企业真正成为市场主体,职工真正成为企业主人。国有股份合作制虽然对加快中小企业改革具有积极作用,但对其股权分散的弊端也应有清醒的认识,力求在改制进程中针对不同问题,采取相应的举措。     

股权分置改革中的内幕交易研究

本文采用我国全面股权分置改革的第一批上市公司为样本,利用事件研究方法,对事件日之前的累积超常收益CAR进行分析,结果表明：股改预期带来的股价提前反应是累积超常收益显著异于零的原因;没有足够的证据支持股改中存在内幕交易。     

我国近代银行组织制度探讨

19世纪末,随着西方金融理论的传播、中国民族工业的发展,中国金融业开始了现代化进程,出现了资本主义性质的现代银行,创建了以股份公司制为框架的银行组织制度。因受国情的影响,中国银行的组织制度呈现出与西方不同的发展道路,具有独特的内容与特征。这种组织制度,对新中国银行体系产生了重大影响,并对我国现今银行体制改革,尤其是完善股份制资本组织形式,构建有效的内部控制制度及优化分支行模式有着重要的历史借鉴和现实意义。     

中美金融摩擦： 中国企业在美“被退市”风险的实与虚

近期,有新闻报道爆出特朗普政府正在考虑将中国公司从美国股市中摘牌,中概股应声下跌,引发股市震荡。随后美财政部虽对该消息进行了否定,但在中美贸易争端前景不明的形势下,不能完全排除美政府日后强迫中国企业退市、在金融领域升级紧张局势的可能性。本文回顾总结了中国企业在美股市场的发展历程与现状,从依据美国主要交易所退市规则与依据美国金融制裁法律框架两类常规与特殊途径出发,推测特朗普政府可能采取的制裁措施与情景,分析中概股退市后出路,为我国制定后续应对政策提出建议。