An asset-pricing view of external adjustment

Recent literature has argued that conventional measures of external sustainability - the trade balance and current account - are misleading because they omit capital gains on net foreign asset positions. We adjust the definition of the current account to include the capital gains and discuss how this may affect our thinking about external adjustment and sustainability. We do so in the context of a two-country macro-finance model of Pavlova and Rigobon (2008a) that allows exploration of the interconnections between equilibrium portfolios and external accounts' dynamics. We calibrate the model and find that it generates several testable implications, some of which have already been validated empirically. First, we establish dynamic properties of the capital-gains adjusted current account and show that they are fundamentally different from those of the conventional current account. Second, we find that capital gains have a stabilizing effect on the trade balance and the current account. Finally, we demonstrate that in response to a shock, the conventional and the capital-gains adjusted current accounts may move in opposite directions.     

我国资本账户开放概况及发展中国家经验的启示

文章回顾了1978年改革开放后三十多年来我国资本账户开放的发展道路,从资本和货币市场工具交易、衍生品及其他工具交易等七个方面分析开放现状,并与墨西哥、印尼两国比较,结合我国资本帐户开放程度、外汇管理特点与国内外经济形势,提出当前资本项目管理重点应坚持“稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换”的原则,并要在资本项目管理理念、管理方式和管理体系上寻求更多的突破和创新。     

经常项目跨期模型能解释中国的经常项目动态行为吗？

利用2001—2010年的季度数据,对中国经常项目余额的实际值与基于跨期模型得出的预测值之间的拟合度进行了实证检验。检验结果显示：经常项目预测值与实际值的走势基本一致,经常项目跨期模型能够解释中国经常项目动态变化的74%。这说明跨期模型对中国经常项目的动态行为有较强的解释力。因此,运用跨期模型来分析中国的经常项目问题是合适的。但是,中国经常项目动态变化中未被解释的部分也提醒我们需要对经常项目跨期模型进行本土化的修正,才能进一步增强经常项目跨期模型的解释力和预测力。     

中国失衡时代是否已终结

过去十年,全球性不均衡问题逐渐成为各国宏观经济政策的中心议题。本文重点分析了当前中国的外部失衡问题,研究了2008年后促使中国经常账户盈余下降的影响因素,预测了中国外部顺差的走向。本文认为,未来几年中国的经常账户盈余将保持适度。外部失衡不能反映当今中国国际收支的主要特征。随着中国国内经济越来越依赖投资的拉动,内部失衡问题将愈发明显。     

中国社保基金转轨成本跨时分摊方案的宏观设计

本文在转轨经济背景下,分析了中国社保基金从DB制向DC制转轨的基本思路,并以此为基础,从宏观的角度设计出社保基金转轨成本的跨时分摊方案。这一分摊方案包含三方面基本内容:一是外部分账管理,即统筹基金和个人账户基金分账管理。二是内部分账管理,即将个人账户分解为普通账户和特别账户。三是跨时分摊计划,以临界投资收益率为界,给出不同投资收益率区间内特别账户与制度外筹资的分摊总额和年均分摊额。     

基于可持续性的养老保险个人账户目标模式

养老保险个人账户的模式有完全积累制和名义账户制等。文章从社会整体、投资收益率、社会总福利和动态发展等四个角度,分析了各种养老保险模式的优劣,并提出:当前我国可实施名义账户制;在未来,在我国储蓄率和人口结构发生变化后,可适时调整养老保险制度的模式。     

合理外汇储备的界定——基于国际收支账户的分析

近年来我国外汇储备的急剧增加引起了国内普遍关注,关注的焦点是外汇储备的适度规模问题,认为应通过总量控制、减少顺差来实现合理的储备规模.其实,相比较于外汇储备的适度规模,更应关注的是外汇储备的合理性问题,并基于国际收支账户的分析,认为我国当前外汇储备存在来源结构不合理、成本较高以及运用收益较低的问题,合理外汇储备的关键是这些问题的根本解决.     

我国基本养老保险金投资方式的思考

实现基本养老保险金的有效投资,确保基金的保值增值,是我国基本养老保险事业改革中的重要环节。而只有选择适当的投资方式才能在保证基金安全性原则下,实现基金保值增值的目的。我国应根据基本养老金的不同性质采取不同投资方式。