《从组合保险到交易所交易基金》系列之投资组合保险——原理及应用

自从第一只成功市场化运作的交易所基金(Exchange-Traded Funds,ETFs)——Spiders于1993年产生以来,不到10年的时间,ETFs资产规模迅速膨胀。截止到2002年8月底,全球范围内已有257只ETF,总资产值超过1242亿美元,成为全球基金业发展中越来越重要的组成部分。 ETFs的成功,并非一蹴而就。共经历了投资组合保险(Portfolio Insurance)→超级基金(Super Trust)→交易所基金(ETFs)3个阶段。前两个阶段由于金融产品自身的内在缺陷或者受市场竞争的影响,均以失败告终。ETFs则汲取了前两个阶段的教训,取行了成功。回溯ETFs的发展历程,可以从理论上了解金融工程的核心——无套利思想和组合分解技术,了解金融产品设计实务及走向市场时所面临的管制、竞争、以及技术问题。对于发展适应我国投资者需求的ETFs或其他金融产品很有借鉴意义。 “从组合保险到交易所基金”系列文章,将分3篇详细阐述组合保险、超级基金、ETFs的金融工程原理以及实际运作时遇到的问题。本期文章主要追溯ETF最初的发展源头——组合保险的原理及动作。 本栏目主持人宋逢明教授通过本刊向热心读者发出邀请,欢迎致力于金融工程研究和开发的同仁及对金融工程有浓厚兴趣的人士,和我们一道推动中国金融工程业的发展。     

投资者短期行为盛行根源何在

我们观察到成熟市场上大量的投资行为是长期投资，尤其机构投资者更是如此。中国股市呈现了很多不同的现象，例如，市盈率高但市场并不偏好绩优股；换手率高、波动率大等等。这些短期投资行为的特点在中国深沪两市1996年以来的平均市盈率比较、国内外主要证券市场的市盈率比较和对中国股民选购股票类型的调查结果中表现明显。可以说，中国股市投资者的短期行为是普遍存在的，并非特殊事件。那么，     

中国市场利率风险管理

中同人民银行行长周小川在中国外汇交易中心成立十周年的题词中提出：要将中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心建设成为人民币相关产品的交易主平台和定价中主。这句话不但具有实践指导意义，还具有很强的理论性。它提示了金融市场发展的核心问题，即金融资产的定价问题。金融资产是对未     

中国资本市场论坛：中国股海中一座明亮的导航灯塔

<正>自1997年开始,中国人民大学金融与证券研究所每年举办"中国资本市场论坛",汇集了金融学界和业界的精英对中国资本市场的发展战略和热点问题开展热烈的讨论,产生了巨大的社会影响。这一论坛,已经成为国内高校在经济金     

订单驱动型市场的系统流动性：一个基于中国股市的实证研究

本文以沪深两市股票为样本,检验中国这个订单驱动型新兴市场中系统流动性的存在,并与报价驱动型市场和订单驱动型成熟市场的实证结果作对照,发现与美国股市和香港股市相比,中国股票市场上存在着更为显著的系统流动性.此外,不同于香港股市的实证结果,中国股市个股流动性受系统流动性的影响比美国市场更大.     

加强两岸银行金融业交流推动海峡和平发展——两岸金融合作的必要性和迫切性

两岸在历经了长期的政治和军事对立之后,由于情势的转变和双方领导人的共同努力,柳暗花明地出现了和解的曙光,进入了和平发展的全新阶段。两岸之间经贸关系往来不断发展,但是两岸金融合作一直滞后于两岸经贸关系发展的需要,加速两岸金融合作的进程,是两岸人民共同的迫切期盼!     

中国股票市场的操纵与监管:模拟分析

利用模拟的方法研究了操纵所造成的股价行为以及可以采取的监管措施.结果表明,模拟出来的股价行为符合实证研究的结果;涨跌停板等监管措施无法对操纵产生本质影响,必须引入理性投资者.