金融发展与经济增长的多重均衡关系因果模式的再思考

既有研究和特征事实表明,处于不同发展阶段的国家其经济增长与金融发展的互动关系存在多重均衡的可能,这种多重均衡关系又以"需求跟进"和"供给拉动"两种因果模式最为典型.然而,很难对不同国家或者存在性及其转化的亲件,并利用40个国家的面板数据验证了这一结论.文章发现,在不同国家和不同的经济发展阶段,的确存在着不同的均衡形态和因果关系模式;同时,对我国的实证分析表明,自上个世杨50年代以来,中国经济增长和金融发展的关系模式以1978年和1994年为分界岭呈现三个阶段性特征,二者之间的因果关系经历了由平稳到动荡、再由动荡到平稳的历史演变过程.     

中国农村金融供给与城乡收入差距的实证分析

金融发展是推动经济增长的重要动力,本文对这一共识在中国转轨阶段农村经济的适用性进行了实证分析,考察了中国农村金融体系与农村居民人均收入、城乡居民收入差距的关系。实证发现,在旧的农村金融供给体系下,金融越发展,农村金融资源和经济增长要素流失得就越厉害,城乡差距就越大,农民增收就越困难。现有农村金融体系已经形成了强大的路径依赖,必须重新构建新型农村金融体系,才能破解"三农"问题,避免经济发展陷入"拉美陷阱",使农民等广大社会弱势群体分享经济社会发展成果。     

信贷支持、政府支出与产业转型的关联机制研究

信贷配置是否能够有效地促进产业结构转型是理解中国经济增长模式的重要维度。本文通过梳理银行信贷和政府支出影响产业转型的主要渠道,采用分位数回归的估计方法,应用中国1952～2007年的数据构建相关指标,实证分析信贷因素、政府支出变量影响各产业工业产出及促进产业转型的关联机制和实际效果。结论表明,总量信贷是造成产出波动的关键因素,而信贷流向不同产业的结构仍存在不合理之处;信贷支持是产业转型的重要因素,但是政府的影响也是必要而显著的。     

金融约束、代理成本假说与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据

金融约束对企业投资行为的影响日益受到重视,众多的研究者将其归结于信贷和资本市场内在的不完全.但是对于存在二元产权结构上市公司体系的转型经济体而言,还需考虑企业的预算软约束和较为严重的代理成本问题.文章结合宏观层面的分析,从企业异质产权结构导致的预算软约、金融约束差异和代理成本理论的分析视角,对我国上市公司投资行为的影响机制进行综合解释,并以1373家上市公司的数据为样本,采用面板数据的分析对我国上市公司的投资行为特征进行分析.文章发现两类企业在融资约束上存在显著差异,尽管金融约束对投资有着明显的影响,但是由于我国资本市场发展的特殊性,经典"投资一现金流敏感度假说"的研究范式缺少上市公司数据的支持.实证表明,我国上市公司的投资行为受预算软约束条件下的委托代理问题和金融约束因素共同影响.这对理解我国上市公司的投资行为特征提供了一种新的思路.     

“次级债风波”还会袭来吗

如同德意志联邦银行行长阿克谢尔·韦伯的判定,尽管当前的次级债风波发生在传统的银行业之外,但是它具有经典"银行危机"的所有特征,也可以被视为信贷紧缩的典型事件。纵观此次危机,流动性的衰竭和信贷的紧缩是其最为突出的特点。当然,细分可以发现,危机发生背后有其深刻原因,其发生后引起全球股市和全球金融系统的震动也有着更为复杂的作用机理。     

近期汇率体制改革后股价与汇率的联动效应及其检验

在全球外部失衡的宏观背景下，伴随着中国经济体制市场化和金融深化进程的加快，股票价格同汇率波动的相关性日益增强。根据从理论层面阐释二者相互作用的潜在机制和渠道，并采用中国的数据利用协整分析，发现在汇率体制改革（2005年7月21日）之后，二者的波动存在稳定的协整关系和双向的因果关系。因此，应理顺二者的互动机制需要推进各方面的综合改革，理顺这两个核心变量的互动机制，保持经济高效和健康发展。     

外资银行对国内银行业"组合绩效"的影响机制

文章梳理了外资银行的进入对东道国银行业绩效的影响机制,并以我国银行业中全国性商业银行、地方城市商业银行、信用社以及中外合资银行为样本,就外资银行进入对样本银行的经营费用、盈利能力和银行效率等"组合绩效"指标的影响进行实证分析。在对1998-2005年79家国内银行的面板数据进行了分类估计后发现:(1)外资银行进入的增加导致国内银行管理费用增加;(2)外资银行进入的增加促使国内银行的盈利能力提高;(3)伴随着外资银行的进入,银行竞争不断加剧银行效率也呈现出降低的趋势。     

中国金融体制运行与金融研究前沿问题——第二届中国金融学年会会议综述

2005年10月29～30日，由中国金融学年会和南开大学联合举办的第二届中国金融学年会于南开大学举行。来自美国、日本、德国、澳大利亚、加拿大、新加坡等国家的专家学者以及国内和香港、台湾地区70余所高校、研究机构的学者300余人相聚渤海之滨，共同探讨中国金融体制运行和相关研究的前沿问题。     

汇率制度选择的经济与非经济原则分析

新兴市场经济国家的实践表明，汇率制度的选择不仅要考虑诸如政策的自主性、促进贸易与投资、货币替代等经济原则，同时也必须考虑政治制度、政党制度、大选等非经济原则。此外，国际经济环境和政策协调也是非常重要的因素。中国作为经济高速增长的发展中国家，目前保持人民币汇率的稳定是现实的选择。同时，考虑到长期发展和市场开放的需要以及国际政策的协调，应当在适当的时期内，逐步推动人民币汇率的形成机制的市场化，增加汇率机制的弹性，这既可以缓解外部政治压力，也符合国家的长期利益。     

双重代理成本与债务治理机制的有效性——来自我国上市公司的证据(1998-2006)

本文在经典观点的基础上探讨了我国转型期上市公司债务治理对双重代理成本的制衡机制.通过本文的实证研究发现,债务对代理成本Ⅰ(管理者和股东之间的代理成本)的约束作用不明显,对于国有企业而言,大量的债务甚至为管理者的在职消费提供了现金流支持.债务治理机制对于代理成本Ⅱ(控股股东与小股东之间的代理成本)具有正反两面的作用.文章说明我国上市公司的债务治理绩效依赖于公司的性质及其他治理变量,需要具体细分其机制和渠道.同时,从动态演进的角度来看,我国的上市公司债务治理机制的确也在不断优化,对企业价值逐步能够起到正向作用.这对于理解我国上市公司近年来在公司治理中存在的问题具有一定的启示意义.