非流通股流通对股市影响的定量分析

流通股规模的扩大对市场股价的影响主要有两种情况。一是当某只股票流通股规模扩大时,它只对这只股票的股价存在较大的向下压力,而对其他股票而言,虽有影响,但很有限。这时,单只股票的非系统性风险显著,而系统性风险可以忽略。二是当所有的股票或大部分股票的流通股规模扩大进而整个市场流通股规模显著扩大(或市场预期它会扩大)时,它会对所有的股票价格形成向下的压力,这是一种系统性风险。流通股规模扩大对市场变化的影响便是这两种情况的叠加。     

部分指标反弹 难言经济触底

市场对于经济衰退在短期内不会结束的认知已比较普及。同时,对于公债标售需求疲弱也增加了市场对美、欧洲政府为实施救助经济政策融资能力的担忧。日本将面临出口产品结构调整的难题,亦或是跟随欧洲坐等美国经济复苏。     

市场的非理性与组合投资策略

与国外学对美国股票市场的研究结果不同，中国股票市场并不存在动量效应：相反，中国股市却存在一种“轮涨效应”或“补涨效应”，即平均而言，前一段时期内涨幅较小的股票在以后一段时期的表现会比前一段时期内涨幅较高的股票表现更为良好。这个结果同中国证券市场长期以来存在的个股轮番炒作现象是相吻合的。     

流动性过剩推动股市上扬

未来经济运行的一个显著特征是贸易顺差的贡献会增加,而贸易顺差的扩大会引起市场本来已经充足的流动性进一步增加,这会对证券市场的运行产生相当的影响。从理论上讲,流动性与资产价格可能存在潜在的双向因果关系。一方面,资产价格的变动可以通过财富效应、托宾Q值效应来影响企业和居民的借贷能力以及借贷需求；另一方面,借贷能力的增加又可能会影响资产价格,因为借贷能力的增加会使资产的需求增加,进而推动资产价格的上涨。从各国实际看,在发达程度不同的经济体,两方面因果关系的强弱程度并不相同。研究表明,发达经济体主要存在第一种即从资产价格到银行信贷扩张的因果关系,而在新兴的市场经济国家则存在第二种因果关系,即信贷扩张或流动性过剩会对资产价格的上涨产生显著的助推效果。     

自主创新：新兴工业化经济体的经验与中国的前景

自主创新的前提是技术追赶。从目前我国技术发展的水平看，我国已经处于技术追赶阶段的后期，这意味着我国已经开始具备自主创新能力。但另一方面，企业在从技术追赶的后期阶段过渡到创新阶段这一关键时期会遇到很大的困难。本文详细分析了新兴工业化经济体创新企业技术发展的路径和它们在关键阶段解决问题的方法，得出了一些值得国内企业借鉴的经验。另外，本文还从投资的角度，对如何选择国内具有创新潜力或可能实现自主创新的企业提供了一些思考的角度。