速览·人物

沃伦·巴菲特日前完成了其有生以来最大的一笔交易——以340亿美元收购了美国最大的铁路运营商之一伯克希尔哈撒韦。此外，伯克希尔哈撒韦公司还将承担北伯林顿铁路公司高达100亿美元的债务。这样一来，整个交易价值约在440亿美元。这位身价亿万的投资者称此举是对美国经济前景的“全盘下注”，更凸显其对美国经济增长反弹的售心。巴菲特公布收购消息之后，北伯林顿铁路公司的股票价值出现了上扬。     

国有股不同减持方式对流通股内在价值的影响研究

<正>长期以来,我国政府一直将在股票市场上发行上市作为国有大中型企业解困脱困的重要途径。在这种主导思想的作用下,经过十余年的积累,我国境内现有上市公司中国有控股企业占绝大多数。当初在制定中国股票市场的政策规划时,是以计划经济为主体,政府在股票市场的产生中发挥主要作用,按照持股主体性分类基础上将股份划分为流通股与非流通股,有其历史必然性。时至今日,我国证券市场经过十余年的发展,取得了巨大的成就,在今天以市场经济为主体的时代,这种划分已经不再适应当今实际,股权分裂带来信息严重不对称、内部人控制以及客体非理性等不良现象已经严重阻碍了我国股市的正常发展。我国政府已经认识到股份全流通是历史的必然选择,并于2001年6月13日,由国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,中国证券市场国有股减持进人正式实施阶段,该方案虽然最终以失败告终,却明确表明了国有股减持的方向是正确的,问题是在以哪种方式减持、怎样定价等。这几年来,关于国有股的减持方案有多种观点,其中中国证监会关于国有股减持的方案就有配售类方案、基金类方案、预设未来流通权方案、权证组合操作方案、股权调整类方案、开辟第二市场类方案等;中国人民大学金融与证券研究所(冈)国有股减持方案;韩志国的国有股减持方案、林义相有关国有股的减持方案等,此外,有关国有股减持的代表性观点还有李荣融有关国有股减持的观点、刘纪鹏有关国有股减持的观点、李青元有关国有股减持的观点、许小年有关国有股减持的观点、华生有关国有股减持的观点等.每种方案都具体论述了国有股减持的方式及如何定价问题,但均未对每种减持方式对流通股内在价值的影响作出系统分析。在此基础上,本文作者指出,不同的减持方式对股票的内在价值影响不同,并对其中部分减持方式对国有股内在价值的影响作了具体分析,得出总股本数量变化影响股票的内在价值,减持价格制约投资价值NPV,NPV的大小是评判投资价值的标准。     

股票价格与价值的测度及特性分析--基于流动性的新解释

流动性对股票价格与价值的作用与关系，传统的研究主要是从市场流动性角度展开分析的，这种研究的局限性主要在于市场流动性的研究只是从市场这个单一的角度来对股票价格进行测度，没有从流动性变化的最大部分即资产流动性的第一个飞跃——从股票标的资产到股票流动性的飞越来对股票价格与价值的作用进行分析。基于此，本文从流动性的研究现状出发，重新定义了资产流动性对股票价格与价值形成的作用，在对流动性价值进行测度的基础上，揭示了股票价格与价值的形成机制及相互作用特性，得出了流动性的价值测度、股票价格的形成过程、价格与价值的差异特性。     

上市公司控制权转移中的财富效应——以通化金马控制权转移为例

金融市场的财富效应是指在金融市场上．金融资产持有人持有的财富随着金融资产价格的上涨或下降而同步增加或减少．进而对消费产生抑制或刺激。控制权转移的财富效应是市场对控制权转移的反应导致公司股票价值的变化，从而引起股东财富的变化以及由于控制权转移引起的财富的流动。控制权转移的财富效应侧重从微观的角度研究控制权转移对收购公司和目标公司股东财富的影响．即在上市公司控制权转移过程中．谁是最大的赢家。     

股票价值、股票价格与投资者信心

本文从理论上探讨了股票价格与股票价值之间的关系,股票价格是股票价值的反映,股票价格在一定范围内偏离股票价值是正常的。指出了股票价值等于未来现金流量的现值,并且,企业为股东创造未来现金流量的能力受投资者信心的影响。     

代理成本对上市公司股票价值的影响分析

收益现值法和基于某个关键变量的相对价值法(例如常用的市盈率法)是当前通用的两大类股票定价方法.收益现值法依据于经济学中的跨期理论,概念非常健全,逻辑非常严密;相对价值法的优点则是便于理解,而且计算起来比较简便.这两种股票定价方法在现实中都有广泛的应用,但是都没有充分考虑代理成本的存在.在对股票进行定价时,代理成本可能会成为影响收益的一个重要因素,当代理成本很高的时候,这两种方法甚至会出现较大偏差.本文通过对代理成本的分析对这两种股票定价方法进行修正和补充.     

大小非减持、股票价值与证券市场稳定发展浅析

08年中国股市走势与国民经济的发展完全背道而驰．中国证券市场的发展受到空前的阻碍。目前，社会各界就证券市场存在的各种问题展开了一场大辩论．其中．大小非问题就是辩论的焦点之一，有众多的学者认为大小非问题是中国证券市场发展最大的隐患。是导致08年股市大崩盘的罪魁祸首，因而管理层应对其全面禁止。对此，笔者不敢苟同。     

基于NPVGO对计算股票价值的说明

阐述公司的股利增长率g和增长机会NPVGO的含义。利用股利折现模型,验证两种情况下,如果公司存在新的投资机会,每股股票的价值可利用P=EPS/R+NPVGO。在该公式的基础上,推导在时点K开始,公司永续地将盈利的一定比例投资于新项目,比例不变,投资会永久的进行下去时,公司股票的价值。     

对公司股票价值评价模型的分析研究

长期以来,股票价值的评估受到广泛的重视和研究,并有了许多的研究成果,帕拉特和哈布纳认为,在理论上股票价格与真实价值是一致的,但实际上两差异颇大。强调股票标价格和市场因素与金融的关系。莫迪更强调上市公司产业别“质”的考虑。股票价值评价本身不存在确切的结果,本综合了社会上一些流行的价值评价的方法,     

中国货币政策的资本市场传导

在相当长的时期里,我国并不重视发展资本市场,商业银行(国有四大商业银行)主导着国家金融体系,资本市场对实体经济的影响极为有限,因而商业银行信用的成本和可得性是中央银行货币政策传导的主要机制。但是,随着90年代以来资本市场的深化和发展,资本市场作为资源配置、产权交易、风险定价和行使公司治理的市场机制对经济增长和其他经济变量的作用更加突出,因而资本市场成为货币政策的重要传导途径。