地方政府人才引进政策促进了区域创新吗？——来自准自然实验的证据

高技能人力资本对于我国经济转型的重要性不言而喻。本文以2009—2012年间39个城市集中出台的地方人才引进政策为准自然实验,采用多期政策的双重差分法,结合机制分析和异质性分析,探究了人才政策出台前后区域创新能力的变化及其背后的机制和深层次原因,并分析政策效应在不同的地区营商环境、科教事业投入力度、知识产权保护程度下的差异。本文主要结论包括,地方人才引进政策总体上提高了当地的专利授权总量和专利价值总量;显著增加了研发投入的规模,但创新效率没有得到明显提升;在营商环境较差的地区,政策的效应侧重于提高专利数量,营商环境较好的地区则侧重于提升专利价值;在科教投入力度本身就很大的地区,政策效果较小,在科教投入弱的地区效果会更明显;在知识产权保护程度弱的地区,政策效果更多地表现为提高专利数量,保护程度强的地区,则侧重于提升专利价值。上述结论对地方政府优化人才激励政策、实施创新驱动发展战略具有一定的政策启示。     

金融创新的道路与前景(下)

主题:金融创新的道路与前景--探寻中国金融市场发展的逻辑时间:2010年7月6日 地点:中国人民大学逸夫第一报告厅 李祥林:现在我们开始第二单元的论坛,本单元我们主要谈一下金融创新在中国市场.目前中国市场正处在一个创新的年代,在这一年当中我们推出了股指期货,同时也推出了融资融券业务.上一单元许教授讲创新是相对的,在美国市场上最简单的金融产品,在中国市场的影响却是非常之大的.下一步中国金融市场到底如何进一步创新,这是我们大家想探讨的问题.     

资本市场开放与企业真实盈余管理——基于“陆港通”的经验证据

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响。研究发现:(1)总体上,“陆港通”机制的实施显著降低了标的公司真实盈余管理程度。(2)委托代理问题是企业进行盈余管理的重要原因,而“陆港通”机制开通后,能够缓解标的公司代理矛盾,进而约束管理层的真实盈余管理行为。(3)当资本市场信息环境改善、管理层面临较大股票抛售压力以及大股东监督力度较强时,“陆港通”抑制企业真实盈余管理行为的治理效果更强。本文结果表明,资本市场开放有助于提高我国上市公司财务信息披露质量及公司治理水平。     

资本市场开放与企业真实盈余管理——基于“陆港通”的经验证据

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响。研究发现:(1)总体上,“陆港通”机制的实施显著降低了标的公司真实盈余管理程度。(2)委托代理问题是企业进行盈余管理的重要原因,而“陆港通”机制开通后,能够缓解标的公司代理矛盾,进而约束管理层的真实盈余管理行为。(3)当资本市场信息环境改善、管理层面临较大股票抛售压力以及大股东监督力度较强时,“陆港通”抑制企业真实盈余管理行为的治理效果更强。本文结果表明,资本市场开放有助于提高我国上市公司财务信息披露质量及公司治理水平。     

运用期权定价思路解决国有股、法人股流通问题

解决国有股、法人股流通问题应符合市场运行的规律。国有股、法人股流通问题一直是我国金融实务界和金融理论界所关心的热门话题。国有股、法人股的非流通性导致市场对非流通股价格出现较高的价格折扣，从而增加了上市公司的资金成本。此外，国有股、法人股的非流动性从更深层面导致了二级市场价格的扭曲与低效，影响了资源的有效配置。因此，应当对目前的国有股，法人股不流通现状进行根     

赎回权的价值与封闭式基金折价率研究——兼论“封转开”方案设计

本文比较了封闭式基金与对等的开放式基金之间的差异，认为缺少赎回权是封闭式基金产生折价的主要原因。在一个具有完全择时能力的封闭式基金投资者的假设条件下，本文推导并证实了赎回权价值上限和隐含折价率下限计算公式。基于赎回权，本文提出了“封转开”方案设计的一个新思路，希望对市场上正在热烈讨论的“封转开”问题有所启示。     

金融发展与企业创新产出——基于不同融资模式对比视角

本文从股票市场规模、银行业规模和银行业市场化三个维度衡量金融发展,发现股票市场相比于银行业更有利于促进企业专利创新,特别是对创新含量较高的发明专利影响更为显著。对影响渠道的分析表明,股票市场促进创新的渠道是通过缓解外部融资约束,促进高科技企业的创新产出。在知识产权保护程度更高的地区,股票市场对创新的促进作用更加显著。进一步研究表明,专利创新显著提高了公司未来五年的市场价值。本文的政策含义是,大力发展直接融资市场并辅之以较完善的知识产权保护,有利于提高企业创新产出,进而提升公司长期价值。     

媒体语气、投资者情绪与IPO定价

本文利用IPO公司在上市前不同时间段内主流财经媒体报道中的正负面词汇数据,构建了媒体语气这一度量公司层面投资者情绪的代理变量,从个股层面检验投资者情绪对IPO抑价率的影响。本文研究结果表明,相比正面媒体语气,负面媒体语气能够更好地解释IPO抑价率、首日换手率以及超募比例。具体而言,我们发现负面媒体语气与IPO抑价率、IPO超募资金比例以及承销商费用占比均显著负相关:负面语气每下降1%,IPO抑价率上升0.22%,超募资金比例提高0.13%,承销商费用占比上升1.44%。我们进一步发现发行公司和承销商有动机和激励通过媒体推介IPO公司,引导、煽动投资者情绪,从而厘清投资者情绪的影响因素以及其作用于资产价格的渠道。本文最后验证了媒体语气作为投资者情绪代理变量的可靠性。     

基于二维跳扩散模型的股市相关性研究

本文分析了在扩散模型中引入跳部分描述资产价格异动的经济逻辑,并进一步细化跳产生的经济原因,引入具有相关性的多维泊松过程描述不同股票市场价格的异常波动次数,推广了现有的多维跳扩散模型。并应用推广后的模型,以中国A股市场和中国香港股票市场指数为样本,分析两个市场异动的相关性,同时结合新闻数据赋予统计结果以经济解释。