中美股市波动特征比较研究:基于ARCH类模型的实证分析

本文利用ARCH类模型对沪深300指数和道琼斯工业指数2005年4月8日到2010年3月22日的指数数据进行实证检验,研究表明:第一,中美股票市场都存在明显的集聚效应;第二,中美股票市场都存在明显的风险溢价效应,美国股市的风险补偿高于中国股市;第三,美国股票市场有明显的杠杆效应,然而中国股市杠杆效应不如美国明显;第四,美国股票市场对中国股票市场存在较为显著的单向溢出效应。  

中国市场期望权证回报

本文主要在Coval and Shumway(2001)的基础上,在中国权证市场上检验了单个权证的回报的两个假说,也就是,当贝塔(Beta)值大于零的时候,买权的回报比标的资产要大,卖权回报比无风险收益率要小.通过检验中国市场权证的回报率,这两个假说成立.把Black-Sholes的贝塔值代入资本资产定价模型(CAPM)的公式计算阿尔法(alpha)的时候发现,显著为负.所以虽然前面两个结论成立,但是Black-Scholes/CAPM模型被拒绝.  

保险公司衍生产品运用的经济学分析

本文集中考察保险公司在衍生品市场的参与,分析保险公司运用衍生产品的经济动机、影响因素及次贷危机中衍生品投资对保险公司的影响。本文认为,金融衍生品是保险公司资产和负债管理的重要工具。对它的不当运用会造成严重的投机风险,因此,保险机构和相关监管部门应当加强内控管理,从根本上杜绝投机现象发生,严格运用衍生产品来套期保值和对冲风险。  

期望收益率不确定与最优组合选择

考察不完备市场中风险资产的期望收益率不确定的情况下，即期望收益率未知且可发生状态转移，消费者的信念对消费及投资组合法则的影响。研究发现信念对消费及投资配置都有影响。最重要的是，在本假定条件下发现：（1）对冲需求不是在估计风险最大时达到最大；（2）由期望收益率不确定的情况导致最优投资小于期望收益率确定情况下的最优投资，这与Brennan (1998)和Honda、Toshiki（2003）的结论是不一致的。  

壳溢价:错误定价还是管制风险？

IPO审核制下,上市公司凭借稀缺的上市资源获得真实价值以外的壳价值。本文检验了上市公司壳价值含量(ESV/MV)与股票横截面收益的关系。在控制了规模、账面市值比、盈利、投资等特征后,我们发现壳价值含量与股票回报率显著正相关。根据ESV/MV构造的对冲组合在时间序列上存在无法被现有风险因子模型所解释的超额收益(壳溢价)。进一步检验表明,壳溢价来源于与管制政策相关的系统性风险而不是股票市场的错误定价。  

经济中的动物精神

人是一种动物，这没有问题；人有动物属性，这也没有问题。但在解释和应对经济问题时，是否需要考虑人的动物属性，这里似乎存在难以判断的问题。，社会学家总是从道德的角度抱怨社会上很多人“一切向‘钱’看”，也许不是每个人都这样，但我们可以合理地假设绝大多数人处理重要经济问题时非常慎重，富于理性。  

金融世界的“阴谋与爱情”

邓小平先生有一句话金融很重要,是现代经济的核心。既然说是核心,也就是说几乎所有参与经济体的人都免不了和金融打一点交道。于是谈论金融也就成了一个时尚的话题,各种观点莫衷  

风险态度与居民财富——来自中国微观调查的新探究

随着资本市场的快速发展,在风险资产回报率剧烈波动的现实背景下,考察居民风险态度关于财富的函数形式对于研究家庭资产配置和相关市场政策的福利影响有重要的意义。本文使用代表性家庭调查数据,首次通过构建绝对和相对风险态度的指标,系统分析了我国居民风险偏好与财富之间的关系。研究表明,居民的绝对风险厌恶系数是财富的减函数,相对风险厌恶系数是财富的增函数,从而拒绝了常用于经济学模型假设的常绝对风险厌恶(CARA)和常相对风险厌恶(CRRA)偏好。进一步,我们发现背景风险可能是财富对风险态度的作用渠道之一,财富的变化改变了投资者面对的背景风险水平,继而改变其风险厌恶程度和对风险金融资产的投资。这意味着平抑经济过度波动等控制背景风险的政策将有助于提高居民金融市场参与的积极性。  

学历的年代效应与股票市场投资者参与

中国建国后的教育制度变迁使得不同年代的相同学历包含的信息有所不同,本文在控制了年代效应的基础上,研究了学历对投资者股票市场参与的影响。基于建国后教育制度变迁的不同阶段,本文将样本分成三个部分,并分别检验了每个子样本的学历对投资者参与的影响,研究发现第二阶段的学历对投资者参与的影响比较敏感,第一阶段和第三阶段的学历对投资者参与的影响比较弱。将学历对投资者股票市场参与的影响路径分为金融认知和收入稳定性两个方面,进一步解释了不同受教育阶段投资者的学历影响投资者股票市场参与的原因。通过对比不同年代的相同学历的投资者金融认知水平,发现一般性的金融普及方式未必可以有效提高投资者股票市场参与,对高学历的老年人和低学历的中青年人有针对性的分类普及可能效果更好。  

自我效能与股票市场投资者参与

自我效能是影响投资者决策的重要心理变量，依据中国家庭金融微观调查数据，运用传统的logit回归、Fama-French序贯排序列表、倾向得分匹配方法（Propensity Score Match ，简称PSM）检验自我效能对投资者参与的影响程度，结果显示自我效能对投资者参与有显著的正向影响。自我效能的定义涉及排序区域的选择，基于不同的排序区域给出了自我效能的7种不同定义，发现在不同定义下自我效能对投资者参与的正向影响均为显著。