投资者异质性与证券市场定价——理论模型与中国的经验证据

本文从投资者异质性的客观现实出发,通过对投资者二维视角的交叉分类与相关行为的探讨,提出了一种按交易特点与行为依据的新的分类方案,即将投资者分为套利交易者、价格预期交易者和量能变动交易者三类。在此基础上分别建立了各类投资者的需求函数,通过对证券市场供求函数的讨论,利用均衡分析方法构建了基于投资者异质性的证券市场定价模型,并以我国证券市场1999-2011年的月度数据为样本进行了实证分析。实证结果表明:我国证券市场价格主要由价格预期交易者的诱导性策略行为与量能变动交易者的羊群行为决定,套利交易者的套利行为对市场价格没有显著的影响,证券市场扩容也未对市场价格的形成产生系统性冲击。     

年金计划对企业创新的影响:促进还是抑制?

基于企业年金的人力资本管理功能,本文分析了实施年金计划对企业创新的影响及其机理,并以2007―2017年A股上市公司为样本进行了实证检验。研究结果表明,企业年金具有显著的创新激励效果,实施年金计划能够显著提高企业的创新水平。影响机理检验表明,企业年金能够通过增强员工满意度、加大对员工创新技能培训投入来发挥创新激励作用。进一步研究显示,企业年金对创新的积极影响具有一定持续性,并且在不同环境和企业特征下具有异质性,即企业年金对创新的促进作用仅体现在国有企业、处于市场竞争程度较高的企业以及处于成长期的企业。本文研究结论拓展了企业年金政策实施效果与企业创新影响因素的研究,为建立并完善企业年金计划、优化薪酬福利制度以实现创新引领企业高质量发展提供了经验支持。     

财务报告问询函与上市公司融资约束北大核心CSSCI

本文以交易所发放的财务报告问询函为研究对象,检验交易所问询函制度对公司融资约束的影响。实证结果表明,上市公司收到财务报告问询函会加剧融资约束;检验其影响机理证实,问询函将公司推向聚光灯下,坏消息传播,降低收函公司声誉,并引起其股价波动性增加、违规风险提高,进而加剧公司融资约束;进一步研究发现,问询函提高公司的债务与股权融资成本;此外,问询函异质性特征对公司融资约束的影响程度存在差异。     

政府补贴、财务冗余对高新技术企业双元创新的影响北大核心CSSCI

高水平的财务冗余政策与创新战略相协调,对企业持续保持竞争优势至关重要。政府补贴作为企业获得的外部资金支持,是创新资源的重要补充。本文以上市高新技术企业为样本,研究财务冗余、政府补贴对企业双元创新投资的直接作用和互补作用。研究主要发现:较之于对开发式创新的影响,政府补贴、财务冗余对企业探索式创新投资具有显著的促进作用,财务冗余与政府补贴对激励探索式创新投资具有一定的互补作用;相对于国有企业,民营企业的财务冗余与探索性创新投资的相关性较弱,政府补贴与财务冗余激励探索性创新投资的互补作用更加显著。     

融资约束、代理成本与企业创新效率——来自上市高新技术企业的经验证据

本文在构建高新技术企业融资约束指数及测度高新技术企业创新效率的基础上,理论分析并实证检验了高新技术上市企业融资约束与创新效率的关系。结果表明,融资约束会在一定程度上降低企业的代理成本、减轻代理问题的负面影响,从而支持了融资约束的上升会促进高新技术企业创新效率提高的理论观点。     

我国商业银行信用管理水平综合评价的因子分析

商业银行的信用管理水平决定着银行经营的盈利性和安全性,因此客观地评价银行信用管理水平,并分析在信用管理工作中存在的问题,对于提高商业银行抗风险能力具有重要的意义.本文利用因子分析法对2004年我国14家主要商业银行的相关数据进行处理,得到14家银行的信用管理综合评价分数,并对评价结果进行分析.     

大数据税收征管如何影响企业盈余管理?——基于“金税三期”准自然实验的证据

数字经济正改变着监管模式及企业行为,然而已有研究对数字监管的经济后果鲜有关注.基于交易成本和纳税服务理论,本文以盈余管理为切入点理论分析大数据税收征管的有效性,以2010-2015年A股上市公司为样本,利用“金税三期”政策刻画大数据税收征管并以此作为准自然实验进行检验.结果 表明,大数据税收征管降低了企业盈余管理程度;作用机理显示,大数据税收征管不但可以通过提高数据源的信息透明度和征管分析能力发挥“治理效应”,还可以通过降低企业制度性交易成本、提高纳税遵从发挥“激励效应”.进一步发现,对于有向上操纵利润动机以及避税动机较高的企业,大数据税收征管对企业盈余管理发挥了更大的作用.本文丰富了大数据监管经济后果的研究,也为数字经济环境下政府部门创新监管方式、提高监管能力,以及深化“放管服”改革提供了较为重要的经验证据.     

高新技术企业融资约束与R&D投资效率关系研究

笔者以Logistic模型构建高新技术企业融资约束指数,并采用数据包络分析法测度高新技术企业R&D投资效率,在此基础上,理论分析并实证检验了高新技术企业融资约束与R&D投资效率的关系。实证结果显示高、低融资约束组的R&D投资效率均值分别为0.5121和0.3870,具有显著的差异,并且企业面临融资约束程度的上升会显著促进R&D投资效率的提高,该结果表明融资约束的客观存在会在一定程度上减轻企业代理问题的负面影响。