违约与杠杆周期——一个带有救助的金融加速器模型

我国为应对2008年国际金融危机的冲击采取了一系列经济刺激政策,在发挥“稳增长”作用的同时,也在一定程度上导致我国企业部门杠杆水平快速上升,但与此同时,不良贷款率并没有随企业部门杠杆的上升而显著增加。为了解释企业部门违约与杠杆的周期特征,本文在金融加速器模型(Bernanke et al.,1999)基础上,引入政府对企业部门的违约救助机制,建立DSGE模型进行讨论。进一步地,本文还通过一个不合意的去杠杆政策试验表明,忽略资产价格稳定(或者说金融稳定)前提下的去杠杆政策,反而会使企业部门的杠杆和违约率同时上升到一个较高水平。最后,引入一个盯住预期资产价格的动态救助规则能够发挥稳定经济的作用,并提高社会福利水平。     

美国各部门杠杆率变化与影响

新冠肺炎疫情突如其来,严重冲击了全球经济和金融市场。疫情大流行一度引发全球流动性危机,美股10天内四次熔断,债券遭到抛售,全球陷入流动性恐慌。在此背景下,各国政府迅速推出一系列大规模刺激计划,力度远超2008年国际金融危机,由此也导致政府部门和私人部门的债务不断累积,杠杆率高企。与西方国家无节制的政策扩张不同,我国在推进供给侧结构性改革中,首次提出了“跨周期调节”,以助力实现稳增长和防风险的长期均衡。     

分税制、地区竞争与地方政府债务扩张

近年来,中国地方政府债务持续扩张引起政府、社会和学界的高度关注.通过构建一个包含地区增长目标、分税制和地方政府博弈的动态随机一般均衡模型,从税制视角对地方债扩张这一现象加以解释.研究表明,在地方政府追求经济增长的背景下,当前的税收制度扩大了地方政府发生短视或者经济出现不利冲击时政府债务扩张的程度.渠道分析发现,地方政府发生短视时,顺周期的增值税放松了地方财政约束并降低了地方政府债务扩张程度,转移支付降低了地方借贷成本并提高了债务扩张程度;负向生产率冲击发生时,顺周期的税收收入加剧了财政压力并放大了地方政府债务的扩张.此外,地区竞争放大了税制产生作用的强度.由此,可以通过增加财产税等直接税的比重、规范转移支付的获取和促进地区协作等方式限制地方政府债务扩张.     

中国应对CPTPP协定经济影响的政策选择及效果

CPTPP协定是美国退出TPP协定后剩余成员国签订的新区域贸易协定,它为整个亚太经济圈创造了新的供应链机会,而且不久的将来有望建立以CPTPP为中心的价值链系统.CPTPP的区域排他性和可能构建的国际经贸新规则,势必会对身处CPTPP之外的中国造成影响并形成挑战,因此中国需要采取积极措施进行应对.文章使用2018年数据构建了一个包含26个经济体的全球一般均衡数值模型系统,并嵌入价值链和增加值贸易结构,系统量化模拟了中国应对CPTPP政策选择的三类九种情景的经济效果.研究发现:(1)中国单方面采取措施应对CPTPP影响的四种情景下,政策效果从高到低的顺序依次为建设中日韩自贸区、RCEP生效、不采取措施和进一步扩大对外开放.(2)中国加入CPTPP的两种情景下,和第一批扩容国家一起加入协定的措施效果更好,而之后独自加入CPTPP的效果略差.(3)如果美国重返CPTPP,中国的三种政策选择中,经济效果从高到低依次为优化营商环境、不采取措施、和美国一起加入CPTPP.因此,中国应积极考虑以合适的方式加入CPTPP,推动亚太地区的合作共赢与经济发展.     

人才配置、创新与经济增长:理论与实证

创新是引领发展的第一动力,其对经济增长的促进作用受规模效应与分配效应共同影响。通过将内生技术进步引入一般均衡框架,在综合考察含科研机构的公共部门与私人部门创新活动基础上,定性与定量分析了影响人才两部门配置的关键因素,并进一步通过数值模拟探讨实现系统最优创新规模的人才配置状况。结果显示,第一,创新有助于提高生产投入的科技含量,降低中间品替代弹性并促进经济增长;第二,在均衡条件下,部门间人才配置存在实现最优创新规模及经济增速的均衡解,而两部门相对报酬水平是调节人才配置的关键;第三,当前我国人力资本的配置现状依然偏离了最优均衡点,经济系统存在效率损失。未来我国应进一步破除阻碍要素流动的制度障碍,加大要素市场结构性改革,实现创新驱动型经济增长目标。     

一种适用于强脉冲噪声下的对数型恒模盲均衡算法

针对脉冲噪声下恒模算法(Constant Modulus Algorithm,CMA)失败的问题，通过分析脉冲噪声的影响，提出了一种基于最小均方（Least Mean Square,LMS）准则的对数型恒模算法（Logarithmic-type CMA,LT-CMA）。LT-CMA利用对数函数的非线性变换特性自适应地抑制强脉冲噪声对误差函数的影响，并且利用l2-范数进行信号归一化处理以增强算法的稳健性。仿真结果表明，所提出的LT-CMA可以适应于高斯噪声环境和脉冲噪声环境；与经典自适应均衡算法相比，在收敛速度和稳健性两方面上，所提出的LT-CMA都有显著的提升。