推进人民币走出去战略构建亚洲主要区域货币

在10月15日举办的第106届广交会上，企业用人民币结算的份额开始增加．来自中东、东南亚的客商大都愿意用人民币结算。实际上，在人民币比较坚挺的情况下，用人民币结算，能够规避汇率波动的风险。笔者认为．目前人民币币值稳定和国际收支的盈余是中国经济发展中难得的机遇，我们应该鼓励人民币资金“走出去”，推动人民币的国际化战略。     

论央行货币管理和短期公共债务管理、央行票据债务管理之间的协调

由于汇率制度的刚性和人民币升值的压力，中央银行必须通过买进国债或发行中央银行票据冲销货币供给的增加，因此协调央行货币管理和公共债务管理、票据债务管理就是一项重要的任务。本文主要考察怎样协调央行的货币调控和财政部的公共债务管理、央行票据债务之间的关系，以促进宏观调控健康有效地运行。     

论央行货币管理和短期公共债务管理、央行票据债务管理之间的协调

由于汇率制度的刚性和人民币升值的压力,中央银行必须通过买进国债或发行中央银行票据冲销货币供给的增加,因此协调央行货币管理和公共债务管理、票据债务管理就是一项重要的任务.本文主要考察怎样协调央行的货币调控和财政部的公共债务管理、央行票据债务之间的关系,以促进宏观调控健康有效地运行.     

“美元本位制”会持续吗

自从美国次贷危机爆发以来，美元就多次大幅度贬值，给全球经济带来很大的冲击，改革“美元本位制”的呼声不绝于耳。严格来说，现在国际货币体系不能够称作“美元本位制”。与布雷顿森林体系时代不同，目前没有美元本位制的制度框架和强制约束，主要国际货币都是浮动汇率，国际储备货币也日益多元化，只不过美元仍然在国际货币体系中发挥着重要作用，     

国际金融体系改革的三大困境

首先是全球货币体系的本位制问题。目前没有哪一种货币能够完全替代美元，或者说我们现在还很难找到一种更加完美的国际货币体系，找到一种令人满意的国际主导货币。     

人民币对非美元货币升值面面观

随着美元对非美元货币如欧元、英镑和澳元等货币走强，以及人民币对美元货币双向浮动日渐明显，人民币在对美元、港币和日元等钉：率保持相对稳定的同时，对一些非美元货币纷纷大幅度升值。8月以来人民币对欧元升值11．15％，对英镑升值12．52％：而对美元贬值了0．25％，港币对人民币贬值了0．17％，日元对人民币贬值了0．99％。     

最优货币政策规则参数的估计和中国货币状况指数的测度

本文从宏观经济的一般均衡模型出发,融入了股票价格和房地产价格变动,考察我国中央银行货币政策调控在经济增长和通货膨胀之间的目标规则,分析了影响货币政策规则参数变化的主要因素及潜在机制。本文的实证结果显示中央银行最优货币政策参数为0.144055,央行货币政策是逆周期操作,也意味着中央银行在制定货币政策时,赋予通货膨胀目标更高的权重;同时我国货币政策是逆房地产市场周期、顺股市周期的。进一步,本文从最优货币政策的角度考察了我国货币状况指数的权重。根据最优货币政策规则,货币状况指数权重为0.302876,即利率上升1%相当于汇率下降0.30%,意味着利率变动的效果要小于汇率变动的影响。     

人民币升值条件下的货币和利率控制

随着人民币升值预期上升和外汇储备不断增加,宏观经济目标之间存在矛盾和冲突。为了维持汇率稳定和控制货币供应量,中央银行必须采取冲销干预的措施来实现,同时为了防止投机资本的套利和经济过热,央行又必须进行利率控制,但是这些政策都有一定的局限性,难以兼顾。目前在人民币升值预期的情况下,维持汇率的相对稳定,中央银行必须采取多种政策搭配手段来实现宏观经济的内外均衡。     

人民币实际有效汇率的分解和马歇尔—勒纳条件的修正

马歇尔-勒纳条件是探讨货币贬值改善贸易收支的规律，本文根据人民币实际有效汇率的特点，把它分解为美元有效汇率和人民币对美元汇率之积形式，在此基础之上，本文重新考察货币贬值改善贸易收支的条件，对传统的马歇尔-勒纳条件进行修正。从我们研究中可以看出美元实际有效汇率变化对马歇尔-勒纳条件修正的重要作用，这包括美元有效汇率对人民币汇率弹性和人民币在美元有效汇率中的权重的两种影响。另一方面，即使人民币实际有效汇率贬值存在“J”曲线效应，人民币对美元实际汇率贬值，“J”曲线是否存在还要依赖一定的条件。本文实证研究结果显示出口（或进口）与人民币对美元实际汇率、美元实际有效汇率指数和外国收入（或国内收入）之间存在着显著的协整关系，美元实际有效汇率和人民币对美元实际汇率也存在显著的协整关系。从弹性的变化来看，修正的马歇尔-勒纳条件成立，同时人民币对美元实际汇率贬值有利于改善贸易收支，美元实际有效汇率贬值会恶化中国贸易收支。而对“J”曲线效应的实证研究显示无论是人民币实际有效汇率，还是人民币对美元实际汇率贬值和美元实际有效汇率贬值，我国“J”曲线效应均不显著。     

我国利率调控面临的困境及政策含义

在我国当前宏观经济发展的背景下，为应对金融市场上的流动性过剩和通货膨胀，需要上调利率。但利率的提高不仅会增加投机资本的流入和人民币升值的压力，还会引发外币贷款的迅速增长，从而加剧流动性过剩的压力；同时，利率的上升并不能有效地控制房价，反而会导致商业银行信贷风险的上升。另外，利率调控的不对称性还影响了中央银行调控的效果和强度。本文主要分析我国利率调控面临的困境，并给出了相应的政策含义。