中国网络借贷市场的区域差异及信息引导关系研究

本文首次检验了中国网络借贷市场的区域差异及其信息引导关系.网络借贷市场的迅猛发展确实已突破时空局限,在全国范围内找到了服务“草根”阶层的定位;但各地网贷市场利率水平差异显著、区域分割问题相当严重,这与其利率变动不存在区域差异、各地市场信息已完全畅通形成巨大反差.主要原因是借贷平台因深度介入交易、成为类似商业银行信用中介的角色错位而引起市场定价混乱造成的.进一步发展网贷市场必须以全面提升市场效率为目标,消除区域分割.     

二次汇改后中国境内不同外汇收益率测算与风险评估--兼析中美贸易摩擦与新冠疫情的冲击效应

当前如何发挥境内外汇市场功能以更好服务实体经济已是现实课题。本文应用经典方法从总体、阶段和结构三个维度分析了第二次汇改以来境内主要外汇收益率与风险,研究发现,外汇市场投资功能已显现,绝大多数外汇收益率的平均值为正,但风险仍然很高;突发事件冲击明显,贸易战产生结构效应使不同外汇收益率差异重新洗牌,而新冠疫情却引起全局亏损导致人民币和外币相对地位发生深刻变化;非美元外汇投资价值凸显,但美元风险规避功能依在,不过这种功能已在衰减且自身难保。因此,下一步改革重心应放在风险预警和防范机制的建设、多币种交易指数和指数基金的开发以及金融“北斗”系统的创建上,一方面藏汇于民,另一方面让人民币走出国门。     

北向资金与境内股票市场流动性——基于高频数据的传导机制

资本市场流动性充足是建立全国统一大市场、促进国内与国际双循环相互协调发展的内在要求。如何利用北向资金提升境内股市流动性以更好服务实体经济迫在眉睫。本文采用2017—2021年沪深两市日数据，运用中介效应模型检验其传导机制。研究发现北向资金进出整体提高了股票流动性，得益于信息机制与竞争机制：北向资金具有示范效应，通过信息机制吸引境内投资者跟风；通过竞争机制引入内资对手盘，促进价格发现。但同时，北向资金也可能损害流动性：配置型持股通过筹码机制降低活跃交易；激进交易行为通过交易机制造成价格冲击。北向资金在极端行情中逆势交易承接流动性，展现出成熟市场理性投资者行为；在持续大幅进出阶段对流动性又具有割韭菜倾向。进一步提升境内股市流动性质量有待拓宽北向资金进入渠道、提高北向资金进入比例，对沪深两市采取差别化政策；抑制直接传导机制的负效应乃至将其转化为正效应；建立风险预警体系，防范化解北向资金进出过程中的风险；教育内资学习其对流动性逆势操作的成熟经验，提升风险驾驭能力。     

中国网贷市场平台触雷和恶性退出原因与机制研究——透析平台运营中的道德风险

本文从理论分析、实证检验和案例分析三个维度,创新地将经营状况与道德风险放到一个系统中来研究中国网贷市场平台触雷和恶性退出的原因和机制。研究发现,国内网贷市场平台以民营资本为主,公司治理结构简单,经营时间不长,借款期限短且利率高,监管环境不严。但经营状况不是其水土不服的主因。平台无论触雷还是恶性退出,其原因均有超过50%是道德风险。具体而言,触雷来自经营状况的解释率为40%,而恶性退出来自经营状况的解释率则有26%。经营时间越长的平台,触雷和恶性退出的概率越小。银行存管降低了平台触雷概率,而恶性退出概率上升的理由不是恶性退出平台之前银行存管造假,就是之后有钱不还。国资背景的平台有助于降低触雷概率;而出资人身份(风投)、高管人数、标的利率和债权转让有道德风险倾向的指标对触雷无影响,反而对恶性退出有助推作用。可见,触雷中的道德风险仅来自其过程,而恶性退出过程不仅自身道德风险更大,而且还受之前经营中道德风险倾向的影响。该风险的存在不仅是对网贷市场的践踏,而且会殃及到其他普惠金融的稳健发展。这种劣币驱逐良币的现象如果不加以根治,将严重降低小微企业通过健康的普惠金融市场自救的可能性。