基于“指令流”微观市场的人民币在岸离岸汇率价差研究

外汇市场微观理论认为,指令流作为连接微观市场和宏观市场的桥梁,是外汇市场交易者获取内部信息的重要源泉,能够反映市场参与者对短期汇率的态度。选择2004年2月至2017年6月离岸人民币汇率价差、人民币汇率升贬值预期、指令流、香港人民币资金存量等月度数据,构建向量自回归模型研究宏观变量经由微观变量指令流对在岸与离岸人民币汇率价差的影响。结果显示:宏观变量会在短期内显著影响指令流,并经由指令流影响汇率价差,但汇率价差的变动受指令流的影响较小,受自身滞后二阶和人民币资金存量滞后二阶的影响最为显著。     

外汇市场微观结构理论研究方法的突破——基于指令流作用框架的分析

本文简要介绍外汇市场微观结构理论,重点探究外汇市场微观结构理论相较于宏观决定理论研究方法的重要差别。引入微观结构理论模型中核心变量——指令流(orderflow),通过建立指令流作用框架诠释外汇市场微观结构,从而分析私有信息的存在、投资者异质性、外汇市场机制三个重要因素在指令流作用的外汇微观结构框架中对汇率波动的影响。     

汇率决定的市场微观结构理论方法与发展前景

汇率决定市场微结构理论研究目的是揭示外汇市场微观结构因素或外汇市场交易层面因素对汇率短期运动的影响.近年来该领域理论成果相对集中于指令流与汇率决定的理论与实证方面的研究,文章就其进展进行分类回顾,对相关文献进行总体评价,最后对该领域的理论发展前景提出观点.     

汇率预期、指令流与人民币汇率价差

本文利用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)研究了指令流对在岸与离岸人民币汇率价差的影响,通过等间隔脉冲响应函数发现汇率价差对指令流和汇率升贬值预期的冲击都表现出显著的时变特征,宏观变量汇率预期升贬值对指令流有负向影响,指令流对汇率价差的影响也为负,并且滞后阶数越长影响越显著。进一步通过中介效应发现,在汇率预期影响在离岸汇率价差的过程中,指令流起到了显著的中介作用,存在"汇率预期→指令流→汇率价差"的影响机制。     

市场微观结构理论中的汇率指令流

从上世纪九十年代开始,以市场微观结构理论视角研究外汇市场价格变化逐渐成为汇率理论研究领域的一个重要发展方向,外汇指令流的引入又为该领域的理论研究提供了较好的微观理论支撑。本文梳理了汇率理论中有关指令流的研究成果,并对其进行了简要评述。     

中国外汇市场做市商行为空间的研究

在人民币汇率机制形成的微观层面上，汇市的做市商（inter—dealer or market maker）将发挥重要作用。他们在不断向市场提供流动性的同时也为市场提供了稳定性。本论文在国内第一次利用中国汇市的高频数据进行检验，认为目前中国汇市要给做市商行为让出一定的空间。央行在汇市既不可不作为，也不可过多作为。经验证明中国的做市商的成交量在放大，并且成交量开始影响汇价。中国汇市的成熟需要规模（成交量），而做市商迅速发展能迎合成交量放大的需要。要放大成交量前提是必须让做市商持有一定的头寸（存货）。然而，中国的做市商目前的头寸受到“真实背景”的限制，他们的地位需要进一步提升，这有利于他们发出准确信号并且持续报出有竞争性的价格。     

外汇市场微观结构理论浅析

文章详细介绍外汇市场微观结构理论的基本知识，介绍了这一领域的前沿课题及在国内进行研究面临的困难．并展望了该理论的前景。     

外汇市场微观结构研究的最新进展

市场微观结构理论是现代金融学中最为活跃的一个领域,它的发展极大加深了人们对于金融市场运作、金融交易过程以及金融资产价格形成机制的认识。相对股票市场而言,外汇市场微观结构研究起步较晚,但在最近十年中发展迅速。本文将介绍近两年来外汇市场微观结构研究在做市商行为和汇率决定理论方面取得的重要进展。     

浅析汇率决定过程中宏观基本面与指令流关系

近年来,关于宏观经济基本面因素和指令流的各项研究表明,在汇率决定理论中指令流因素并不能取代宏观经济基本面因素,指令流传递的是未来的经济基本面的信息,它与即期的经济基本面的信息之间不存在替代关系,而是在预期的基础上对当前经济基本面信息的补充。     

指令流:外汇市场研究的重要变量

外汇指令流的引入使市场微观结构理论成为近10年来汇率理论发展的一大亮点.令人惊奇的是,外汇指令流不仅在汇率波动和汇率决定研究中非常重要,而且许多传统争议因引进该变量而再次引发经济学家的兴趣,本文致力于介绍西方学术界对该理论的最新运用.