企业金融资产配置与全要素生产率之谜——基于中国A股制造业上市公司财务数据的GMM分析

全要素生产率增长放缓的"生产率之谜"根源之一在于企业金融化行为,表现为企业越来越偏好配置金融资产。理论上,企业金融资产配置对全要素生产率存在"储蓄"和"挤出"的双重作用机制。进一步地,基于2008-2016年A股制造业上市公司的财务数据,采用GMM方法,实证了"生产率之谜"来自金融化假说的一个解释。实证结果显示：（1）金融资产配置与TFP二者之间呈现倒U型关系,说明金融资产配置在"TFP增速下降"之谜中扮演了促进因子的角色;（2）金融资产配置的挤出效应大于储蓄效应,表明企业套利动机强于储蓄动机,意味着长期来看TFP增长动力趋于弱化;（3）对TFP作用大小随企业所有权性质呈现出较大差异,非国有制造业企业的"储蓄"效应更加显著,而国有制造业企业则更多的是挤出效应;（4）融资约束越小、杠杆率越高、机构投资者越集中、企业规模越大和托宾Q值越低的企业更加偏好金融资产配置,其通过"挤出"效应而对TFP的负向作用也越大。因此,警惕企业金融活动的过度化,并采用差别化的"疏""堵"结合的金融供给侧结构性改革让制造业企业能"安心做好主业"。     

全面质量管理体系在企业档案管理工作中的应用

随着新世纪信息化时代的不断发展,应用网络技术、数据库和多媒体技术等信息技术已经成为现代社会的标志和人类信息交流的主要工具.网络化给传统档案的管理带来了深深的影响,它在改变传统管理方式的同时,也对管理的质量提出了更高的要求,通过对传统环境下档案质量管理的研究发现事后检查式的质量管理方式已不能适应时代的要求,各研究者纷纷将流行于企业中的全面质量管理理论引入档案的质量管理中来,而在瞬息万变的网络时代,也给档案的全面质量管理提出了新要求.     

企业金融资产配置与全要素生产率之谜——基于中国A股制造业上市公司财务数据的GMM分析

全要素生产率增长放缓的"生产率之谜"根源之一在于企业金融化行为，表现为企业越来越偏好配置金融资产。理论上，企业金融资产配置对全要素生产率存在"储蓄"和"挤出"的双重作用机制。进一步地，基于2008-2016年A股制造业上市公司的财务数据，采用GMM方法，实证了"生产率之谜"来自金融化假说的一个解释。实证结果显示：（1）金融资产配置与TFP二者之间呈现倒U型关系，说明金融资产配置在"TFP增速下降"之谜中扮演了促进因子的角色；（2）金融资产配置的挤出效应大于储蓄效应，表明企业套利动机强于储蓄动机，意味着长期来看TFP增长动力趋于弱化；（3）对TFP作用大小随企业所有权性质呈现出较大差异，非国有制造业企业的"储蓄"效应更加显著，而国有制造业企业则更多的是挤出效应；（4）融资约束越小、杠杆率越高、机构投资者越集中、企业规模越大和托宾Q值越低的企业更加偏好金融资产配置，其通过"挤出"效应而对TFP的负向作用也越大。因此，警惕企业金融活动的过度化，并采用差别化的"疏""堵"结合的金融供给侧结构性改革让制造业企业能"安心做好主业"。     

全球不均衡货币、金融体系下的危机与对策

"布雷顿森林体系"崩溃后,形成的以美元为主的全球不均衡货币、金融体系,是国际流动性膨胀的根本原因,也是金融系统性风险的重要因素。基于这个背景,本文着重阐述在这个体系下,国际短期资本流动、汇率问题、资产价格波动对金融系统性风险的影响。     

美元国际货币地位和货币金融优势探究

本文分析了 “债务—美元” 国际货币体系的本质, 并量化测度了美元的货币金融优势, 得出如下结论: 第一, 当代法币 (包括美元) 已经完全摆脱了黄金等个别使用价值的束缚, 在此情况下一国货币与国债等虚拟资本发行从宏观上必须要与本国实际资本积累规律相适应, 否则一国会出现通胀或金融危机, 但美元主导的国际货币体系使得美国突破了这个规律; 第二, 1971 年美元与黄金脱钩, 由于国际货币的使用惯性, 石油出口国和日本、 西德等国不得不将美元作为其出口计价、 媒介和储备货币, 这些国家持续购买美国国债等虚拟资本, 从而构筑起这些国家实体经济经常账户出口、 美国金融账户出口美元和美国国债等虚拟资本的 “帝国循环” 机制, 这巩固了美元国际货币地位, 也使得美国对外债务总规模脱离了其国内实际资本积累的能力; 第三, 美联储实施货币政策无需为世界上其他国家经济目标负责, 其通过美元长期持续贬值战略降低其实际外债价值以及利息支付; 第四, 美元国际货币地位以及美国政府控制的国际金融机构使得美国能够控制全球流动性流动方向和调整全球流动性层次结构, 从而为其国内宏观 经济目标服务; 第五, 当前 “债务- 美元” 国际货币体系与美国虚拟经济主导的经济结构是无法长期维持, 各国应为国际货币体系改革的做好预案。     

中国经济需要协调发展

虚拟经济在现实中浮出水面 过去三十多年，在新兴市场国家和欧美等国陆续发生的多次金融危机已经告诉我们，在虚拟经济领域滞留着大量的货币资金它们从房地产炒作到股票市场，从：大宗商品期货市场到收藏品市场．从各种债券的买卖差价到外汇市场。总之．货币资金在可以反复交易的各类资产市场之间流动，并随时在虚拟状态与真实资产状态中间转化．这就是虚拟经济流动性储备池的基本功能。     

经济虚拟化下金融稳定与虚拟经济管理——基于次贷危机的启示

基于经济虚拟化和国际货币金融体系失衡是现代金融危机重要影响因素,所以将虚拟经济作为一个整体纳入到金融稳定研究中.以实现金融稳定为目标的虚拟经济管理政策,需要对三个基本方面的问题进行研究:国际货币体系的合理化;金融监管的发展;宏观调控政策目标与机制的转变.     

风险投资家人力资本异质性假说

本文评析了国内风险投资理论两大思路的缺陷,提出并实证分析了风险投资家人力资本异质性假说。该假说能够解释本土风险投资行业的萎缩问题和风险投资行业的业绩差异之谜,为政策设计提供新的视角。     

房地产投资过热与商业银行房地产信贷风险治理

一、房地产投资热与商业银行信贷趋势当前我国房地产价格的持续走高是由多种原因共同促成的,其中一个重要的推动力量即商业银行信贷。房地产投资是在现行商业银行信贷管理和利率调控体制下进行的,是依靠现行商业银行信贷体系实现的。     

美国的金融自由化与经济虚拟化

本文阐述美国金融自由化政策与经济虚拟化的关系。美国经济虚拟化的核心是杠杆机制、金融创新机制,以及债务—美元体系下的国际资本自由流动。2008年美国金融危机是经济、金融去杠杆化的危机和美元危机,金融市场没有能力恢复对高杠杆机制的信心,美国经济和美元地位也就相对下降。政府在推行金融自由化政策时,要注重对高杠杆金融活动的管制,对虚拟经济发展进行更系统的干预。