营运资本和企业投资——来自机械上市公司的流动性约束的检验

流动性约束问题产生于研究企业投融资交互影响时对于融资要素的关注,有别于一般融资要素,以营运资本为代表的流动性约束,实际上反映了企业释放流动性以满足投资需求的能力。正是通过细化融资要素的角色功能,使得以流动性提供长期投资的资金供给,化解了长期投资资金瓶颈制约的燃眉之急,尽量降低因丧失随机性投资机会造成的损失。因此,流动性约束问题在投融资战略匹配管理方面具备特殊重要的意义。本文通过对我国机械制造行业的实证研究发现,引入营运资本变化要素之后,无论是大样本组还是小样本组,回归方程的解释力度有显著的增强,说明流动性约束是研究企业投资行为不可忽视的重要因素。尤其是大样本组企业投资行为相对于营运资本表现出显著的负相关关系,支持了传统流动性约束的结论。     

资产计量属性的评析与选择

资产计量属性既要反映资产能够创造未来经济利益这一本质特征，在现实中又要满足客观性与可靠性的计量要求。考察改善的重置成本计量属性，类似于在资产本质特征和资产计量属性的客观性要求之间搭建了一座桥梁，可以给我们一些启示。     

信托业务关联交易信息披露分析

2005年信托公司年报披露,代表信息披露向规范化发展的有力举措。然而在年报当中理解财务报表所必需的要素披露尚不够充分,尤其是难以判断数额巨大的关联交易对信托公司、信托项目财务状况造成的影响程度,以及是否属于不当关联交易。其中信托业务关联交易的定价政策、关联交易对信托业务与信托公司盈利能力的影响、信托财产安全状况以及是否存在违规挪用信托财产的问题无疑构成当前迫切需要研究的问题。本文对此进行了探讨。     

论债务契约条款对自由现金流治理的妙用

公司治理结构学说认为,债券是根据条约设计出来的治理结构,称为条约治理。利用不同的债务契约条款,对债权人监控债务企业自由现金的运作,能够发挥不同的治理作用。其中,债务期限结构、股利限制条款、可转换债券、违约风险贴水等工具,对于限制自由现金流使用的随意性、防止过度投资、改善投资不足、抑制资产替代动机等导致的自由现金流浪费,都有良好作用。     

高成长行业自由现金流使用的财务策略分析

高成长行业往往存在着良好的投资机会。虽然能够避免传统的自由现金流代理成本居高不下的矛盾,也要注意警惕自由现金流代理成本的新形式,特别是管理层不理智的派发大量现金股利。另外大股东及其它关联方占用上市公司资金,都严重影响了公司的投资能力。本文认为,从财务策略上除了强化管理、堵塞自由现金流外流的漏洞外,储备适量的自由现金流也不失为明智之举。     

企业弹性财务资源管理——解析《关于做好2010年度中央企业财务预算管理及报表编制工作的通知》

在内外部不确定性因素相当大的环境下,加强弹性财务资源管理具有普遍代表性。不仅有利于提高企业危机应对能力,提高资源配置效率;还有利于企业可持续发展战略,可谓意义深远、价值重大。     

营运资本和企业投资——来自机械上市公司的流动性约束的检验

流动性约束问题产生于研究企业投融资交互影响时对于融资要素的关注，有别于一般融资要素，以营运资本为代表的流动性约束，实际上反映了企业释放流动性以满足投资需求的能力。正是通过细化融资要素的角色功能，使得以流动性提供长期投资的资金供给，化解了长期投资资金瓶颈制约的燃眉之急，尽量降低因丧失随机性投资机会造成的损失。因此，流动性约束问题在投融资战略匹配管理方面具备特殊重要的意义。本文通过对我国机械制造行业的实证研究发现，引入营运资本变化要素之后，无论是大样本组还是小样本组，回归方程的解释力度有显著的增强，说明流动性约束是研究企业投资行为不可忽视的重要因素。尤其是大样本组企业投资行为相对于营运资本表现出显著的负相关关系，支持了传统流动性约束的结论。     

上市公司MBO与管理层盘踞的财务效应研究——兼谈现金股利政策、自由现金流管理

管理层收购(MBO)是在杠杆收购的基础上发展起来的一种企业产权交易手段。MBO通过授予管理层以“管理层股东”的身份，在一定程度上缓解了公司所有权与经营权相分离的问题。但是表面上问题缓解并不等于问题根本解决。尤其在我国，国有控股上市公司治理结构的重要特点，是国家股或者是国有法人股对上市公司具有超强控制能力。控股股东选择的控制权代理人是不单纯追求经济目标的“不完全股东”。     

自由现金流控制权配置与大贷款人治理机制研究

自由现金流配置问题表面上是争夺资源,实质上是公司控制权的争夺。按照利益相关者共同治理理论,自由现金流控制权属于公司财务资本的提供者。目前财务资本的主要提供者——债权人的重要性与日俱增,但依然游离在企业权力主导结构之外,赋予以银行为首的大贷款人更多的自由现金流控制权势在必行。本文从宏观、微观两个方面提出完善大贷款人债权配置,将有助于完善自由现金流的治理。     

深市创业板调查：中小企业债务结构优化治理

对于在国计民生当中起到重要基础性作用的中小企业而言，融资渠道狭窄一直是挥之不去的乌云，制约着企业健康、迅速发展。深市创业板的设立，赋予了中小企业上市融资的机遇。对于中小企业而言，如何避免因获得股权资金而被冲昏头脑，采取客观冷静、科学合理地塑造包括企业债务结构在内的整体资本结构，才是需要深思熟虑的。