从财政主导转向货币政策工具：中国利率水平决定的转变*

本文基于利率市场化的角度，使用马尔科夫体制转换自回归模型（MS AR）研究我国利率市场化改革以来（1996—2017年）利率水平决定机制的非线性变化。通过计量模型识别出我国利率水平决定的两个体制，即“财政主导”（1996—2005年）和“货币主导”（2006—2017年）。我国利率决定机制改变的时间轨迹与利率市场化改革进程的关键时间节点相吻合。这表明我国的利率市场化改革取得了显著成效，利率调控方式由财政主导转向货币主导，为进一步的利率市场化打下了良好的基础。