基于流动性的股票回报的理论探讨及实证研究

本文对资产流动性的定义及其对证券市场的影响进行了归纳总结,阐明了资产流动性与其预期收益率的紧密关系。本文内容主要包括流动性的测度及流动性对资产定价的影响两个方面。测度方面,Amihud Yakov与Mendelson先后将股票买卖价差与收益率与成交额比值的绝对值作为流动性度量指标,而Pa′stor和Stambaugh 2003的文献将流动性风险上升到了系统性的高度,引入了月度市场流动性指标。对股价影响方面,Amihud Yakov与Mendelson 1986年的研究发现预期到和为预期到的市场弱流动性与股票超额收益率在截面数据层面上分别存在正相关与负相关。此外,Amihud在2002年文献中证明了预期到和未预期到的市场弱流动性与股票超额收益率存在时间序列的正相关性与负相关性,将两者的相关性扩展到了时间维度。此外,Pa′stor和Stambaugh 2003年的文献将流动性风险上升到了系统性的高度,将流动性风险作为资产定价的一个重要状态变量,股票的预期收益率与该股票对市场范围内流动性波动的敏感度高度相关。     

股票回购中管理者机会主义及效应分析——以信息发展公司为例

随着股票回购的广泛运用,管理者大量减持股票热潮随之而来。文章针对此现象以信息发展公司为例,探究股票回购的真实动机及对市场和财务的影响。研究发现,公司左手回购右手减持股票的真实动机是管理者机会主义,以此为目的的股票回购公告产生消极的市场效应。通过对比回购前后财务指标的变化,发现其对公司的盈利能力、偿债能力及成长能力造成损害,并针对管理者机会主义动机提出解决建议。