为什么中国的汇率要钉住美元：基于日元的历史分析

从1994年到2005年7月21日，中国把其汇率固定在1美元兑换8．28元人民币的水平。此后的人民币汇率机制改革使得人民币汇率在严格控制下开始小幅升值。由于中国的劳动生产率增长相当迅速，贸易盈余持续增长，并积累了大量美元外汇储备。这引发了美国的“排华风潮”，并强烈要求人民币进一步升值。尽管人民币升值并不能降低中国的贸易盈余，但人民币升值的威胁将降低中国的名义利率——1978—1995年的“排日风潮”和日元升值就是如此。日元过度升值引起的通货紧缩，加之零利率的流动性陷阱，造成了20世纪90年代成为日本的“失去的十年”，在新千年里，这同样可能在中国重演。     

人民币汇率陷阱:重蹈日本覆辙？

在美元本位下,对像中国一样有经常项目(储蓄)盈余的债权国来说,向它们施加重商主义压力,迫使其货币升值,或让汇率更为“灵活”都是错误的。     

中俄经济改革的比较(下)

(七)俄国经济 1992年1月“激进”式的改革以前的进退两难局面:局部的价格自由化和供应转移。 1992年1月,俄罗斯联邦犯了一个大错误,它不该突然放开国营部门的所有价格,停止实行国营部门内的正常供货渠道。正如我们已看到的,这种“激进”式的方法与中国的渐进主义有很大差别。另一方面,俄国1992年的情况与中国1979年时也不一样。此外,莫斯科的政府对自己很有信心,而且似乎采纳了像国际货币基金和世界银行这样的国际机构以及大多数西方经济学家的意见。因此,1月份以前,对有些支持“激进”     

应让中国保持汇率稳定

【英国《金融时报》2月18日】最近，由于美国新财政部长蒂姆·盖特纳（Timothy Gelthner）暗示中国可能会被定为“汇率操纵国”，美中两国之间的紧张气氛陡然升级。在瑞士达沃斯的全球领导人高峰会议上，中国总理温家宝就中国现行汇率政策进行了有力辩护。他承诺，中国将把人民币汇率保持在“合理、均衡的水平”。     

伯南克冲击:2008-2012年——利差、套息和热钱流动

什么是套息?套息就是卖出较低利率货币的同时买入较高利率的货币来获取利差,利差收益的大小取决于杠杆率。套息的最大风险就是汇率的不确定性。如果投资的货币贬值,套息者就会承受损失;如果投资的货币升值,套息者就能获取更多的利润。这些交易通常都是通过杠杆完成的,因此汇率的小幅度波动也会导致巨大的损失,除非对敞口头寸进行了适当的套期保值。这个百科式的介绍很有用,但不全面,因为套息的一个主要特征     

再谈人民币汇率走向

2003年9月16日,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融中心组织召开了人民币汇率问题研讨会。斯坦福大学经济系罗纳德·麦金农教授、日本产业政策研究所关志雄博士、英国杜伦大学张志超博士、中国社会科学院世界经济与政治研究所何帆博士做了会议发言。他们对人民币汇率水平继续保持稳定还是升值,当前的人民币应该继续保持固定单一钉住美元的汇率制度还是更加灵活的汇率制度发表了不同见解。为了有助于深化人民币汇率问题的讨论,本刊在上期发表了专论之后,继续刊登有关观点,欢迎专家学者参与并贡献意见。     

从历史的角度比较中日两国货币升值

2006年10月,美国斯坦福大学教授罗纳德·麦金农先生接受中国金融出版的邀请,专程来中国参加《麦金农经济学文集》首发式,并在对外经济贸易大学、西南财经大学发表了“从历史的角度比较中日两国货币升值”的演讲。本刊根据麦金农教授的演讲提纲和录音整理成文,予以发表。     

东亚美元本位、浮动恐惧和原罪

概要亚洲金融危机以前 ,包括中国在内的东亚国家———除了日本———都把本国的货币与美元挂钩。为了避免进一步的混乱 ,国际货币基金组织曾建议这些国家的汇率应该进一步自由浮动。可是 ,我们的分析表明 ,到目前为止 ,美元在东亚国家的货币篮子里依然占据绝对比重 ,也就是说 ,东亚国家的汇率制度基本上又回到了危机以前。到 2 0 0 2年 ,每一个东亚国家货币对美元的每日波幅已经非常微小 ,以至于可以忽略不计。同时 ,大多数东亚国家迅速积累了作为“战争基金”的官方外汇储备 ,这预示着汇率稳定将从每日延续到每月和每个季度。从“原罪”(…     

日本通货紧缩阴影:工资停滞与日元疲软

面对日元长期疲软的态势,日本首先应该减少能导致低利率流动性陷阱和削弱日本银行刺激国内经济能力的外汇风险,而稳定日元兑美元的名义汇率便是上策     

中国汇率、金融抑制与人民币国际化的冲突

美联储近乎于零的利率政策放大了世界美元本位的不稳定性,导致有较高汇率水平的新兴市场的恐慌。中国开始加速人民币"国际化"进程,例如:开放国内金融市场,降低其在贸易计价货币和国际支付方面对美元的依赖。但是,尽管人民币离岸市场增长速度很快,中国政府基本上仍为外汇管制政策所困,国内利率层面的金融抑制强化了这一点,金融抑制的目的是为了防止外国资本流入降低人民币资产名义利率水平从而导致的通货膨胀和资产价格泡沫。因为浮动汇率(正在升值的)将吸引更多的热钱流入,因此,为了鼓励国内自然的工资上涨以平衡中国的国际竞争力,中国人民银行必须稳定美元对人民币的汇率。但是,人民币进一步国际化及上海自由贸易区将会被拖延,直到世界利率水平上升到自然水平。