中国因素与日本产业空洞化

中国自改革开放以来不断积极吸引外国投资来发展本国经济,日本作为中国重要的投资国之一,近年来对中国的投资也稳步增加。然而与中国经济高速发展形成对比的是日本经济长期不景气,于是在日本有舆论认为,日本对华投资的增加是日本产业空洞化的根本原因。本文分别从产业空洞化的定义与衡量标准;日本对华投资对日本就业、产业结构、中日贸易的影响来论述日本产业空洞化的根本原因,并提出政策建议。     

新三板资本市场质量评估与改革政策研究

在综合考虑新三板市场数据质量较低和数据可得性较差等特征的基础上,本文构建了一套新三板资本市场质量的评价体系,首次对新三板资本市场质量进行评估。评估结果显示:新三板资本市场质量整体呈现出先上升后下降的趋势,新三板市场亟需通过进一步改革来遏制市场质量进一步下滑的趋势。基于已有文献,借鉴美国证券市场机制改革的成功经验,并结合我国新三板市场的独有特征,本文分析了新三板资本市场质量不高的原因,提出如下政策建议:(1)进一步明确新三板的市场定位;(2)进一步细化新三板的市场分层;(3)在高层次市场中适度降低投资者适当性标准;(4)降低做市商的做市成本和风险,引入更多的竞争性做市商;(5)适当降低创新层的集合竞价频次,暂不宜在创新层推出连续竞价交易制度;(6)设置差异化的大宗交易机制,提高大宗交易的撮合效率;(7)尽快建立与科创板进行转板和对接的机制,完善摘牌与降板制度。     

多层次资本市场的层次划分逻辑研究

探究影响资本市场层次划分的因素及其动力学机制，有利于更好发挥多层次资本市场服务实体经济的功能。多层次资本市场的层次划分在新古典完美假定下，层次数量不同的资本市场之间无差别；在“新制度”环境下，增加分层会带来制定新层次相关制度的成本——成立相关监管部门的组织成本和人力成本，以及运行相关制度的运营成本，但这种分层也能更好发挥资本市场的融资、流动性提供、价格发现和资源配置功能，而最优的层次数量取决于影响层次划分的边际成本曲线和边际收益曲线的形状和位置。同时，经济发展带来的企业类型结构变化、股权资金和债权资金的相对价格变化、对资本市场作用认识的加深、技术变迁以及相关制度的建立和完善，均能推动边际收益曲线的移动或变化；对资本市场认识的转变、资本市场相关知识的积累、人力资本的丰富以及技术进步导致的制度安排集合的扩充，也能推动边际成本曲线的移动或变化。     

我国多层次资本市场的制度变迁逻辑研究

多层次资本市场的健康发展有利于更好发挥资本市场服务实体经济的功能，进而更好地发挥资本作为重要生产要素的积极作用。运用制度经济学理论对我国多层次资本市场制度变迁逻辑的分析发现：资本市场层次结构的变化是制度变迁的结果，其演变历程能够反映制度变迁的过程；上市或挂牌标准决定了其他相关配套制度且作为一个多维标准具有较强的区分度，因而按上市或挂牌标准对资本市场进行层次划分具有制度分析优势；我国多层次资本市场的建立是一个政府主导的渐进式的制度变迁过程，表现为从无到有、从主板市场开始、从高层次市场向低层次市场不断拓展丰富；我国多层次资本市场制度变迁的根本动因和目的是满足实体经济发展的需求，且政府对制度变迁路径的选择遵循风险和成本最小化的原则。总体来看，我国多层次资本市场制度变迁取得了显著的成效，有效促进了实体经济的健康稳定发展，是成功的。因此，建设多层次资本市场应以更好地服务实体经济发展为目标，要避免成为“脱实向虚”的助推器；深化多层次资本市场改革应寻求低风险低成本的最优制度变迁路径，避免引发系统性金融风险和浪费社会资源。