全国社会保障基金的风格资产配置研究——基于经济周期视角

根据美林证券的投资时钟理论，结合我国宏观经济的月度指标，将我国宏观经济状态划分为四个阶段，同时将全国社会保障基金的投资细分为10个类别的风格资产，基于经济周期视角对这10类风格资产的收益率状况进行分析，结果表明：在复苏阶段，股票资产的收益率最高，并且不同风格股票在收益率方面的差异不大，表现出齐涨的态势；在过热阶段，不同风格股票在收益率方面表现出较大的差异，小盘股的收益率表现最好，尤其是小盘成长股的收益率最高；在滞胀阶段，最安全的资产应该是现金资产，倘若考虑到通货膨胀率的因素，其实际收益率甚至为负；在衰退阶段，债券类资产的表现最好。同时，基于不同策略的资产配置方案的累计收益率比较结果表明：不同经济周期下的资产配置方案可以显著提高资产组合收益率。