从Lintner模型到Marsh—Merton模型——股利政策研究的演变及可能的发展趋势

本文以跨越30年的前后两个实证模型作为切入点,研究股利政策的演变过程及背后的理论支撑,并顺着这一逻辑预测了今后可能的研究发展趋势。股利政策主要回答两个问题,一是股利政策究竟是由什么因素决定的,二是股利政策对公司价值有什么影响。围绕着这两个问题,学者们分为了三派:股利无关论(中间派),倾向高股利政策,倾向低股利政策。至今,股利政策尚未有定论,并成为迈耶斯(Myers)十大未决财务问题中的一个。股利政策从微观到宏观的研究趋势同当代经济学的重大问题的争论有惊人的相似,通过用改进的计量方法对原本存在一些缺陷的模型重新做实证分析可以更好地观察股利政策的效应,最后本文借荐了混沌演化经济的思路,设想了在金融市场和上市公司这两个层级之间,还存在着第三个层级:金融群(自定义),其类似于实体经济中的产业组织,或许正是因为这第三层级的存在,才使得股利政策在宏微观层面的表现大相径庭。