金融强监管的实体经济效应——来自资管新规的经验证据

防范和化解金融风险、促进实体经济高质量发展是当前中国金融改革的重要目标。本文选取基于这一目标而实施的资管新规为准自然实验，以2016—2019年中国A股非金融非房地产类上市企业半年度数据为样本，检验金融强监管的实体经济效应。研究发现，资管新规实施后，金融化程度较高的企业投资显著增加，表明强化金融监管抑制了企业“脱实向虚”,从而支持监管有效观。进一步检验发现，资管新规积极的实体经济效应主要体现在国有企业、高管有金融背景的企业及民间金融发展水平和影子银行水平较高的地区，而压缩金融投资、降低债务融资成本是资管新规发挥这种效应的两个作用机制。此外，资管新规对持有短期和长期金融资产的企业都发挥了积极的实体经济效应，但主要体现在短期金融资产配置较多的企业。本文为金融强监管的实体经济效应初步提供了来自中国的微观证据，为进一步释放金融监管的制度改革红利，进而促进实体经济高质量发展提供了重要的政策启示。

Effect of Strict Financial Regulation on Real Economy:Empirical Evidence from the New Asset Management Regulation