融资约束下,企业R&D投入周期性研究——来自中小板制造业企业的证据

依据研发投入的周期性理论和融资约束理论,以2009至2014年中小板599家制造业企业为样本,探究融资约束下企业研发投入的周期性特征。主要结论有:1企业R&D投入受到营业总收入、GDP年增长率、经营活动产生的现金流量净额、未分配利润、财务费用和总资产的显著影响;2企业R&D投入在宏观层面表现出逆周期特征,而在企业层面表现出顺周期特征,原因可能在于企业受到显著的内外部融资约束的影响,阻碍了研发支出的机会成本效应;3企业R&D支出对内源融资的依赖性强化了企业层面的顺周期特征。