| 投资者情绪、承销商定价与IPO新股回报率 |
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| 引用本文： | 邵新建,薛熠,江萍,赵映雪,郑文才.投资者情绪、承销商定价与IPO新股回报率[J].金融研究,2013(4):127-141. |
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| 作者姓名： | 邵新建 薛熠 江萍 赵映雪 郑文才 |
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| 作者单位： | 对外经济贸易大学国际经贸学院;深圳证券交易所综合研究所 |
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| 基金项目： | 国家自然科学基金项目(71102075,71101031,71101028);教育部人文社科研究项目(11YJA790059);国家社会科学基金重点项目(11AZD010);对外经济贸易大学优秀青年学者培育计划(2012YQ02);对外经济贸易大学学术创新团队项目;对外经济贸易大学“211工程”三期建设项目的资助 |
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| 摘 要： | 在中国式IPO询价发行体制下,承销商没有新股分配权力,而定价市场化改革赋予了其定价权力。面对投资者的过度乐观情绪,承销商的理性选择是利用情绪抬高发行价格,通过收取与融资金额成正比例的承销费用实现其利益最大化。本文利用强制披露的询价机构网下全部报价数据,实证检验了中国式询价制的运作机理,结果发现:在机构报价形成的股票需求曲线上,承销商实际选择在相对高位定价,发行价格显著高于各类报价均值,而承销商声誉能够在一定程度上抑制这种定价拔高行为;定价拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易价格呈现出显著的下降趋势,定价拔高越大,机构配售新股解禁后的累计异常收益率越低。
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| 关 键 词： | 询价制 新股分配权力 新股需求曲线 承销商声誉 |
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