气候转型风险宏观情景压力测试：方法探索及行业应用——基于高碳企业债券违约概率模型

气候风险已成为本世纪人类面临的最主要挑战，低碳转型政策可能给碳密集型行业带来重大风险。本文通过梳理并借鉴世界主要经济体中央银行开展气候风险宏观情景压力测试的方法，选择八大高碳行业之一的火电行业作为研究对象，基于央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）情景中针对中国未来气候政策的不同假设构建对应的企业财报驱动模型，评估在到2100年将全球平均变暖限制在2摄氏度以下（低于2度情景）和将全球平均变暖限制在1.5摄氏度内（2050年净零排放情景）两种情景下的不同转型路径对我国火电企业债券违约率的影响。研究结果表明：与低于2度情景相比，净零排放情景下火电企业未来经营承压，后期债券违约率加剧上升；如果企业提高清洁能源发电结构占比或进一步优化碳捕获、利用与封存（CCUS）技术，可大幅降低债券违约率。上述研究结论的政策启示：应持续深化火力发电供给侧结构性改革，加快新能源发电项目的布局，在财政、金融方面有针对性加大政策支持力度；加快CCUS技术发展及应用，充分释放技术创新的潜力以促进高碳行业转型；完善气候宏观情景压力测试评估机制，全面评估气候转型给金融体系和实体经济带来的潜在风险。