QFII持股促进企业数字化转型的机制研究——影响路径、企业异质性与提质补短效应

在数字经济时代，数字化转型是企业高质量发展的必由之路，QFII制度的引入则使QFII持股成为影响企业发展质量的重要因素之一。然而，现有文献对QFII持股影响企业数字化转型的研究不足，尤其缺乏相关经验证据。本文认为，QFII持股能够提升企业的数字化转型意识，为数字化转型项目提供长期的资金投入，并通过改善投融资行为、优化信息状况、推动技术进步等路径来促进企业数字化转型。采用2007—2020年沪深两市A股上市公司数据的分析发现：（1）QFII持股比例的提高能够有效促进企业数字化转型水平提升；（2）QFII持股可以通过缓解融资约束、降低财务费用和金融杠杆、提高分析师关注度和媒体正面报道数量、增加研发投入来促进企业数字化转型；（3）QFII持股对非国有企业数字化转型的促进作用比国有企业更为显著，对高科技企业数字化转型的促进作用比非高科技企业更为显著，对成长期、成熟期、衰退期企业数字化转型的促进作用依次递减；（4）QFII持股可以促进企业发展质量提升（提高投资价值和主业业绩），数字化转型也可以促进企业发展质量提升（提高投资价值和投资效率），而且QFII持股可以改善数字化转型对企业发展质量的影响（强化正面的投资价值和投资效率提升效应，弱化负面的主业业绩降低效应），因而QFII持股下的数字化转型具有显著的提质效应；（5）在创新创业VC/PE投资和外来投资活跃度较低的地区，QFII持股对企业数字化转型的促进作用较大，表明在企业数字化转型方面QFII持股具有弥补资本市场投资活跃度不足的“补短板”效应。相比现有文献，本文主要进行了如下拓展和深化：一是考察了QFII持股对企业数字化转型的影响及其路径和异质性，二是提供了QFII持股促进企业数字化转型的经验证据，三是进一步探讨了QFII持股下数字化转型对企业发展的提质效应和QFII制度对资本市场的补短效应。本文的研究有助于理解QFII持股与企业高质量发展的内在逻辑，进而深入认识QFII持股制度对中国经济高质量发展的积极作用，以利于政府部门和资本市场更好地服务于实体经济数字化转型。

Research on Mechanism of QFII Shareholding Promoting Enterprise Digital Transformation: Influence path, Firm Heterogeneity, and Quality Enhancement and Complementary Effects