人口老龄化、企业债务融资与金融资源错配——基于地级市人口普查数据的实证研究

我国已成为人口老龄化程度较高，老龄化速度最快的国家，对人口老龄化所带来的经济效应进行深入研究，有助于经济社会应对“未富先老”的全面冲击。本文从企业债务融资视角，探究地区人口老龄化对微观企业融资决策的影响。研究发现，地区人口老龄化程度的加深会显著降低企业的债务融资水平，这一结论在采用计划生育强度作为工具变量检验之后依然存在。机制分析表明，地区人口老龄化主要通过加剧融资约束和增加经营风险两个渠道降低企业债务融资水平。异质性分析表明，人口老龄化对企业债务融资的影响在非国有企业、中小型企业、传统行业、资本和劳动密集型行业的样本中更为明显。进一步地，人口老龄化在引致金融资源供给冲击的同时，也会加剧金融资源错配，体现在地区人口老龄化显著提升了企业的融资不足水平，且对企业债务融资的负面影响在生产率较高的企业中更为明显。本文的研究有助于从微观企业债务融资决策的视角理解人口老龄化的经济效应，并为国家实施积极的人口老龄化战略提供有益参考。