外部投资者、分红政策与公司技术效率——以民营制造和信息技术业上市公司为例

基于外部投资者在公司技术效率提升中愈加重要而研究相对匮乏的现状， 以280家民营制造业和信息技术业上市公司为研究样本，从战略投资者与财务投资者的角度考察其与公司分红政策和技术效率的相互关系。研究结果显示：战略投资者能显著提高企业的技术效率，抑制现金股利发放但促进股票股利发放；财务投资者抑制了公司技术效率的提高，但对现金股利和股票股利则有明显的促进作用。通过对不同分红政策下公司外部投资者与技术效率进行回归分析，发现现金股利和股票股利均强化了战略投资者对技术效率的促进作用及财务投资者对技术效率的抑制作用，当战略投资者与财务投资者同时存在时，现金股利出现负向反转作用，股票股利则出现正向促进作用。进一步的中介效应检验发现，现金股利是外部投资者与技术效率的完全中介变量，股票股利则是外部投资者与技术效率的部分中介变量。