前瞻指引、预期管理与消费平滑——基于实验宏观经济学的研究

相机抉择的货币政策调控模式下，如果公众预期政策退出、提前调整消费，将会降低政策效果，这一点在空间趋窄的低利率环境尤其明显，而前瞻指引则有潜力规避市场预期转弱，从而平滑消费、提高货币政策的长期有效性。但是，我国的利率环境仍相对灵活，从本质上区别于欧美的零利率约束。为此，本文选择实验宏观经济学理论和方法，开展基于跨期消费-储蓄模型的实验室实验，创新地在灵活的利率环境中引入前瞻指引，并考察了央行承诺方式的影响。主要发现包括：(1)承诺效应，高承诺力度的前瞻指引才能引导预期和平滑消费；(2)违约效应，央行违背指引内容会使下一次前瞻指引无效；(3)顺序效应，若初期承诺力度低，即便后续有所提高，效果也会受损。根据实验结论，我国宜尝试采用“重承诺+高起点+保履行”的前瞻指引路线，并可针对各重要利率指标展开精准指引。