金融发展、制度质量与国际证券资本流动

本文以47个经济体2000-2016年的数据为样本,利用迭代GMM方法在规模和波动双视角下研究了金融发展和制度质量对国际证券资本流动的影响及其机制,并在此基础上进一步考察了这一影响在不同类型经济体以及不同种类国际证券资本中的异质性,估计结果如下.(1)金融发展有利于国际证券资本流动规模的增加,但未显著降低其波动风险,制度质量在吸引和稳定国际证券资本流动方面均发挥了积极作用.(2)当资本账户开放处于较高水平时,金融发展在吸引国际证券投资方面的作用较强,在稳定国际证券投资方面的作用较弱.(3)高制度质量通过改进主权信用评级影响了国际证券资本流动.(4)异质性结果表明,从不同类型经济体看,发达经济体的金融发展促进了国际证券资本流动规模的增加,新兴经济体的金融发展降低了国际证券资本流动的波动风险,而发达经济体的制度质量在吸引和稳定国际证券资本流动方面均比新兴经济体发挥了更重要的作用;从国际证券资本种类看,金融发展增加了股权资本流动的波动风险,制度质量在吸引和稳定债券资本流动方面均发挥了积极作用.因此,中国需要继续完善金融体系,不断提升制度质量,同时注意防范资本账户开放过程中可能出现的金融风险传染和金融不稳定对国际证券资本流动的冲击.

Financial Development,Institutional Quality and International Portfolio Capital Flows