信贷供给、资产配置及企业绩效——来自中国制造业上市公司的证据

近些年，中国“金融与实体经济”的研究愈发成为热点。宏观层面，资金“脱实入虚”“金融空转”的讨论亦此起彼伏。然而，针对微观层面的企业资金“脱实入虚”的研究则寥寥无几。本文选取2003—2016年中国A股制造业上市公司的年度报告数据，利用2009年宏观调控措施营造的“准自然实验”环境，采用双重差分方法探究在资金资源充足的前提下，企业配置金融资产的倾向性，并进一步研究企业绩效的后续变化情况。实证结果表明，当制造业企业获得更多的信贷资金支持，同时缺乏有效的外部监管时，企业更倾向于配置金融资产，金融活动也会在企业的日常生产经营中扮演愈发重要的角色。在此基础上，企业的主营业务却未得到发展，反而盈利能力、成长能力均受到损害，且后者受到的影响更大，即进行过多金融投资对中国A股制造业上市公司的远期影响更为深重。基于上述结论，本文从实体经济从业者、资金提供方以及监管层三个角度提出了相关政策建议。