| 资本市场开放与尾部系统风险——来自A股“入摩”的准自然实验证据 |
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| 作者姓名： | 张旭 王宝珠 |
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| 作者单位： | 1. 南京信息工程大学管理工程学院;2. 徽银金融租赁有限公司 |
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| 基金项目： | 教育部人文社会科学研究青年基金项目“中国股票市场重大风险的生成机理、甄别与治理研究——基于市场流动性供需失衡视角”（18YJC790226）；;国家自然科学基金“金融市场异常波动的共振效应及其智能监控研究”（71903097）；;江苏省基础研究计划（自然科学基金）“金融资产价格极端波动的共振机理及其风险防范研究”（BK20190767）；;江苏省社会科学基金青年项目“‘双支柱’框架下基于机器学习的货币政策调控模式创新研究”（20EYC011）；;中国博士后科学基金特别资助项目“基于流动性供需失衡的中国股票市场‘高波动之谜’研究”（2021T140335）；;中国博士后科学基金面上资助“宏观经济动量研究”（2021M691635）的阶段性成果； |
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| 摘 要： | ![]()
我国A股纳入MSCI新兴市场指数是我国进一步开放资本市场的重要标志。首先运用SJC Copula方法提取个股与市场的极值相依结构，然后基于A股“入摩”这一准自然实验，运用多时点DID方法研究资本市场开放对股票市场尾部系统风险的非对称影响。研究发现，A股“入摩”提高了标的个股左尾系统风险，而对标的个股右尾系统风险的影响不具有显著性。进一步分析发现，A股“入摩”初期会增加我国股市的暴涨暴跌风险，但后续A股“入摩”增加尾部风险的负面效应不再具有显著性；而且股票定价效率和公司治理水平在A股“入摩”提高标的个股左尾系统风险的关系中均存在显著的负向调节效应。研究既丰富了我国资本市场开放的理论研究，也为我国积极推进A股纳入MSCI指数提供了理论支持。
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| 关 键 词： | 证券市场 A股“入摩” SJC Copula函数 尾部系统风险 多时点DID方法 |
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