“烧钱”行为与新经济企业的公司治理制度设计 |
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引用本文: | 郑志刚,金天,张浩,黄继承.“烧钱”行为与新经济企业的公司治理制度设计[J].财贸经济,2023(10):57-72. |
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作者姓名: | 郑志刚 金天 张浩 黄继承 |
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作者单位: | 1.中国人民大学财政金融学院;2.中国人民大学中国财政金融政策研究中心;3.首都经济贸易大学工商管理学院100872; |
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基金项目: | 国家自然科学基金面上项目“新经济企业的公司治理制度设计研究”(72172150);国家自然科学基金青年科学基金项目“数字经济时代下CVC信息不对称治理与劳动和资本合作模式设计研究”(72302163)。 |
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摘 要: | 为寻求市场快速扩张和业务模式加速成熟,新经济企业在外部融资推动下表现出独特的“烧钱”行为。这一内嵌于新经济企业的典型特征带来区别于传统企业的“蜘蛛状”现金流分布,以及特殊且复杂的权益融资结构,引发了本文对于“投资能否按时收回并取得合理回报”的公司治理问题的担心。本文以2009—2021年上市的美国中概股企业为例,实证检验“烧钱”行为对新经济企业公司治理制度设计的影响。研究发现,存在“烧钱”行为的新经济企业在上市时更倾向于采用双重股权结构,并通过创业团队成员兼任董事长或CEO形成控制权配置权重向创业团队倾斜的制度安排;而放弃部分控制权的外部投资者以签署具有董事安排限制条款的股东协议谋求控制权倾斜风险下的自我保护。由此上述兼顾创业团队和外部投资者利益的制度设计实现了新经济企业公司治理在创新鼓励与权益保护二者之间的平衡。本文的研究将为新经济企业的公司治理制度设计和上市制度改革带来积极的启发。
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关 键 词: | 新经济企业 公司治理制度设计 烧钱”行为 控制权配置权重倾斜 投资者权益保护 |
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