| Pre-IPO券商股权投资:鉴证功能还是独立受损? |
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| 引用本文： | 方军雄.Pre-IPO券商股权投资:鉴证功能还是独立受损?[J].证券市场导报,2012(1):59-69. |
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| 作者姓名： | 方军雄 |
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| 作者单位： | 复旦大学管理学院 |
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| 基金项目： | 国家自然科学基金(71072003)“政府控制、市场化进程与上市公司高管薪酬契约有效性”;教育部人文社科基金(08JC790019)“我国资本市场投资者的机构化趋势与市场信息效率研究”的阶段性成果 |
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| 摘 要： | Pre-IPO券商股权投资的经济后果是财务研究领域热点话题,具体到中国,Pre-IP券商股权投资是否损害承销商的独立性引起社会公众极大的关注,本文选取2009~2011年中国IPO的样本进行了初步研究。研究发现,整体上,有券商股权投资的公司其上市前盈余管理程度显著高于其他公司,券商早期入股的公司其盈余管理程度更为明显,有券商股权投资的公司其上市之后会计业绩下滑幅度更大。进一步研究发现,有券商股权投资的公司其承销费显著更高,发行折价的幅度明显更大。这意味着作为金融创新的券商股权投资一定程度上损害了承销商的独立性,进而导致IPO市场融资效率的损害。
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| 关 键 词： | 券商股权投资 盈余管理 承销费 发行折价 |
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