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股权分置改革与股票需求价格弹性——基于供给需求的理论框架和经验证据
引用本文:郦金梁,廖理,沈红波.股权分置改革与股票需求价格弹性——基于供给需求的理论框架和经验证据[J].中国工业经济,2010(2).
作者姓名:郦金梁  廖理  沈红波
作者单位:清华大学经济管理学院;复旦大学金融研究院;
基金项目:国家社会科学基金项目“股权分置改革对我国资本市场和公司治理的影响研究”(批准号08BJY151)
摘    要:股票需求的完全价格弹性这一假设是许多金融理论的基础。然而,真实市场上的股票并非是相互替代的,股价与市场供给有关。本文在中国股权分置改革的背景下,建立股票供给和需求的理论模型,分析在需求和供给变动两个冲击下,流通股股东的累积超额收益。我们进而利用市场模型和市场调整模型,计算流通股股东在股改复牌前后的累积超额收益,并分析检验其截面影响因素。实证检验发现,累积超额收益和远期股票供给量成负相关关系。在控制流通股供给冲击效应之后,我们还发现公司盈利能力和非流通股集中度与股改价格效应负相关。进一步考虑市场时机和内生性问题后,结论仍然稳健。本文创造性地度量了股权分置改革经济价值的市场预期,并提供了需求曲线斜率为负的经验证据。

关 键 词:股权分置改革  市场反应  价格压力  公司治理  
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