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融资约束抑或过度投资——中国上市企业投资—现金流敏感度的经验证据
引用本文:罗琦,肖文翀,夏新平.融资约束抑或过度投资——中国上市企业投资—现金流敏感度的经验证据[J].中国工业经济,2007(9).
作者姓名:罗琦  肖文翀  夏新平
作者单位:华中科技大学管理学院 湖北武汉430074
基金项目:教育部回国留学人员科研启动基金项目“企业融资约束与营运资金管理研究”(批准号教外司留[2007]24号),中国博士后科学研究基金面上资助项目“经济周期波动作用于企业现金持有量的机理研究”(批准号20070410287)
摘    要:本文以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资—现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,融资约束与过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关。民营企业、大规模地方国有企业中存在过度投资,所持有的现金具有明显的壕沟效应、进一步提高投资—现金流敏感度。而中、小规模国有企业面临的融资约束比较突出,为了抵御外部融资约束,持有现金充当对冲工具、降低投资—现金流敏感度。

关 键 词:投资—现金流敏感度  现金持有量  融资约束  过度投资
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