国际资本外流冲击下汇率逆周期因子的金融稳定效应研究

文章构建动态随机一般均衡模型，在外部加息带来国际资本外流冲击时，结合中国经济结构及运行特征，在管理浮动汇率中加入汇率逆周期因子，研究其对金融稳定的影响及其与其他宏观审慎政策配合的政策效应。研究发现，基于外国货币政策调整的逆周期因子的汇率稳定效果优于其他政策，在管理浮动汇率中引入逆周期因子，能够更好地实现金融稳定的目标；在实施逆周期准备金率时，管理浮动汇率中加入逆周期因子能够抑制汇率过度贬值的顺周期行为，平滑汇率波动，同时辅以再贷款利率的调节，有助于平滑国内债务波动；在管理浮动汇率下加入逆周期因子，能够降低社会福利损失。文章提出，货币当局应构建完善的动态汇率逆周期调节机制，注重其与汇率浮动管理、准备金政策和再贷款利率等宏观政策的配合。