金融服务业“优胜劣汰”还是“劣胜优汰”?——以开放式基金为例

本文以开放式基金为例,以开放式基金业绩与投资者的申购、赎回决策关系为切入点,研究金融服务业是否存在健康的"优胜劣汰"机制,投资者的申购、赎回以及其差额会影响基金未来的运作乃至基金能否在激烈竞争中生存下来。不同于以往文献多研究单一类型基金,本文选取股票型、债券型、平衡型三种类型的开放式基金为样本,首先对基金研究的重要假设——业绩持续性进行检验,而后对开放式基金业绩与投资者行为选择进行实证研究,并以股票型开放式基金为例,考察一个完整的牛市、熊市、震荡调整的周期,研究基金投资者在不同市场阶段对基金业绩的反应。研究发现:股票型开放式基金投资者的申购、赎回与上期业绩正相关,申购与当期业绩负相关,赎回与当期业绩正相关;债券型开放式基金申购和赎回都与当期业绩正相关,但是净赎回与当期业绩负相关;平衡型开放式基金的业绩与申购、赎回的关系与股票型开放式基金类似。股票型开放式基金在牛市阶段未表现出"优胜劣汰",在熊市阶段,净赎回与基金业绩负相关;震荡调整阶段投资者对基金规模、分红等因素关注度小,只关心基金业绩。