过犹不及:管理层净语调对融资约束的影响研究

文本信息是企业信息披露的重要组成部分，以2010—2020年召开业绩说明会的中国A股上市公司为研究对象，利用文本分析方法进行文本信息提取，实证检验业绩说明会管理层净语调对融资约束的影响及作用机制。研究发现，管理层净语调能显著影响企业融资约束且两者之间呈现U型关系，意味着随着管理层净语调的增加，起初对缓解融资约束具有积极作用，超过拐点(0.591)后具有消极作用，存在“过犹不及”现象。机制研究发现，管理层净语调通过影响分析师关注进而影响企业融资约束，且明星分析师与非明星分析师的作用机制有所不同。此外，文本信息披露质量会对管理层净语调与融资约束之间关系产生异质性影响。研究结论拓展了文本语调对融资约束影响的研究，可以为信息使用者特别是中小投资者合理使用信息提供经验证据、为上市公司和监管部门改善信息披露质量提供决策参考。