基于基本面锚定视角的反转效应再考察

本文借助心理学中的锚定效应,从基本面角度重新考察股票收益反转.基于2006～2019年中国A股股票数据,本文发现基本面对股票未来收益起到锚定作用,引导股票收益发生反转.当过去基本面向好(差)时,低(高)历史收益组合会向上(下)反转.过去基本面较差的低历史收益组合或者过去基本面较好的高历史收益,收益未发生反转.推论也得到了支持:在高流动性、高换手率分组中,基本面锚定下收益反转主要体现在赢家组合中;在低流动性、低换手率分组中,基本面锚定下收益反转主要体现在输家组合中.进一步,信息透明度、信息扩散过程和投资者的有限注意力等可以帮助理解收益反转产生的原因.本文结论对于代理指标替换、行业调整、代理指标调整等检验时均保持稳健,有助于提升投资者在套利组合构建中对基本面的尊重,保持投资定力,缓解投资者追涨杀跌的心理恐慌.