中国股市“高价股溢价”现象的实证研究

本文发现了中国股市存在“高价股溢价”现象，这个结果无法用常见的流动性溢价、规模效应或者账面市值比效应解释。以1998～2007年的数据为基础，发现中国市场的低价股存在显著的折价，即高股价组合的收益率在统计上显著高于低股价组合，进一步以考虑了风险的夏普比率作为业绩测度，结论不变。最后以CAPM和Fama-French三因子模型考察，发现在控制了市场因素、公司规模和“账面／市值”比效应之后，高价股依然存在显著的溢价。这种现象难以用市场有效假说解释。最后试着给出一些解释。