买卖价差估计与分解理论述评

买卖价差作为流动性的主要衡量指标,其估计与分解在Roll（1984）提出协方差模型后得到突破。Roll（1984）发现了股市交易价格变动的一阶负相关规律,并据此建立了仅考虑订单处理成本的买卖价差估计模型。随后,Glosten and Harris（1988）、Choi,Salandro and Shastri（1998）和Stoll（1989）等放松Roll（1984）的假设,并逐步引入了逆向选择成本和存货成本。Glosten and Harris（1988）提出的交易指示变量回归模型（tradeindicator model）,则利用交易方向变量对价格变动进行回归,来推导买卖价差及其构成部分。Huang andStoll（1997）建立的一般性模型则将以上两类模型统一起来。至此,形成了完整的买卖价差的估计与分解理论。本文梳理了买卖价差的估计与分解理论的基本原理和发展脉络,指出了现有理论的局限以及未来研究的可能方向。