中美贸易摩擦对中国股票市场波动性和非对称性影响:一个行为金融的解释视角

2018年3月底,中美爆发了持续近2个月的首轮贸易战,在冲击两国经济往来的同时也一定程度上影响了中国股市的稳定发展.基于中美贸易摩擦仍将持续一段时期以及调控和防范金融风险已成为新时期三大攻坚战之一的现实背景,本文对贸易战影响中国股票市场波动性与非对称性进行研究.对此,本文首先从行为金融角度构建了一个理论框架,接着以首轮贸易战期间中国上证A股指数和上证B股指数五分钟收益率数据为研究样本,以上年同期和贸易战前两个阶段的数据为参照组,通过TGARCH模型研究发现贸易战引发的投资者悲观情绪对中国股票市场波动性和非对称反应具有一定的影响作用,最后通过构建包含贸易战虚拟变量、投资者预期信息的TGACH模型进行稳健性检验,以证明实证结果的准确性和稳定性.研究结果表明:投资者情绪和风险态度能够有效解释中国股票市场的波动性及其非对称特点;中美贸易战使得投资者普遍产生悲观情绪,一定程度上抑制了股票市场收益率的波动程度;投资者的悲观情绪,使得以风险厌恶为主的上海A股市场表现出非对称特点,以风险喜好为主的上海B股市场表现出非对称反转的特点.